事件：9月25日小米创始人、董事长兼CEO雷军举办第六次年度演讲，并带来年度重磅新品小米17系列，全系产品力跨代升级；此外还有平板、电视、冰箱、洗衣机等系列新产品，并推出小米汽车定制服务。我们评论如下：
　　手机：发布小米17系列三款新机，数字系列迎来关键变阵，对标iPhone持续进发高端市场。2025年公司提出“全面对标iPhone”，并于本次发布会发布小米17/17 Pro/17 Pro Max共3款新机，全系首发搭载第五代骁龙8至尊版，全系搭载小米澎湃OS3，售价4499/4999/5999元起。1）小米17：采用6.3英寸小屏，配备7000mAh电池，M10发光材料，搭载徕卡三摄及光影猎人950传感器。2）小米17 Pro系列：两款均搭载全新妙享背屏。其中小米17 Pro同样采用6.3英寸小屏，搭载徕卡三摄、主摄玻塑混合镜头、全新传感器光影猎人950L、5X潜望长焦。小米17 Pro Max采用6.9英寸超大直屏，全RGB像素排列屏幕，首发搭载小米龙晶玻璃3.0，7500mAh大电池，影像方面较17 Pro进一步升级潜望长焦。
　　IoT：发布平板、电视、智能家居等多款重磅生态新品，发力全品类高端化。1）平板：发布Xiaomi Pad 8系列，售价2199元起，其中Pad 8 Pro搭载骁龙8至尊版芯片及9200mAh大电池，堪称小米史上性能最强平板。2）电视：推出小米目前最高端电视SPro Mini LED 2026系列，采用2880分区背光、5200nits峰值亮度及广视角低反屏，搭载澎湃OS 3，首销价5199元起。3）智能家电：发布小米目前最高端的法式冰箱Pro 560L，首销价6399元；发布米家三区洗衣机Pro，首销价3999元起。4）网络与音频：推出高端旗舰路由器Xiaomi路由器BE10000 Pro和小米有史以来最高端的音箱XiaomiSound 2 Max。全系产品在性能、交互及场景化体验上实现突破，进一步强化小米AIoT生态竞争力。
　　汽车：YU7累计交付已超4万，正式推出小米定制服务。推出小米定制服务，首批覆盖YU7 Max、SU7 Ultra车型，试运营一年。定制内容丰富，如小米YU7新增5款定制外观颜色，2款定制内饰，还有定制缝线/迎宾灯/彩色安全带/专属UI以及多色轮毂/卡钳/车标等可选内容。定制服务有望为消费者提供更独特的个性化体验，进一步推动科技平权、体验平权。目前小米YU7发布3个月交付已超4万辆，预计下半年伴随北京工厂产能爬坡，YU7交付有望上量提速；看好公司后续车型矩阵持续完善及出海带来的中长线成长空间。
　　维持“强烈推荐”投资评级。小米作为全球智能手机出货前三厂商、全球最大的AIoT智能硬件平台，我们看好其在AI加速产业重构过程中的端侧龙头卡位优势。公司手机业务积极推进高端化战略及国际化扩展；IoT业务有望持续受益于核心自研能力提升和出海广阔空间；互联网业务预计将伴随硬件业务实现持续稳健增长；汽车方面伴随后续车型矩阵进一步完善及生态链的协同效应，看好公司向15-20年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预计公司25/26/27年总营收为4899/6603/8233亿元，调整后净利润为431/635/866亿元，当前市值对应PE为31.6/21.4/15.7倍；归母净利润393/605/839亿元，当前市值对应PE为35.7/23.2/16.7倍。维持“强烈推荐”评级，看好公司中长期市值上升空间
　　风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料价格波动风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期。