25H1国银金租实现营业收入146.6亿元，同比+7.7%；净利润达24.0亿元，同比+27.6%；年化ROE为11.7%，同比+1.7pct.
　　主要经营指标稳中向好。25H1，国银金租实现营业收入146.6亿元，同比+7.7%；净利润达24.0亿元，同比+27.6%。25H1末，公司总资产规模达41.8亿元，较年初+2.9%，资产规模稳步增长。年化ROE为11.7%，同比+1.7pct；年化ROA为1.2%，同比+0.33pct，主要得益于净利润的良好增长。资产质量稳定，25H1末，公司不良资产率为0.63%、且自上市以来始终控制在1%以下，融资租赁相关不良资产拨备覆盖率为540.05%、维持高风险抵补水平。
　　融资租赁、经营租赁收入占比下滑、但仍为主要收入来源，资产处理力度加大和汇兑收益增加垫高其他收入。25H1，公司融资租赁收入占比34.4%，同比-5.0pct；经营租赁收入占比47.8%，同比-4.5pct；投资收益净额占比0.2%，同比-0.4pct；其他收入占比17.6%，同比+9.9pct。
　　收益率承压，融资租赁收入同比下滑。25H1，公司实现融资租赁收入50.41亿元，同比-6.2%，系业务收益率下行之故。报告期内，公司增加对新能源业务、新兴产业、车辆租赁业务投放，绿色能源与高端装备租赁、普惠金融业务收入分别达18.58亿元、10.52亿元，同比分别增长23.9%、14.1%；飞机融资租赁规模和收益率均上行，收入达1360万元，同比+385.7%；此外，公司持续推动业务转型，区域发展租赁资产规模和收益率下滑，收入14.93亿元，同比-36.7%。
　　BDI指数同比下行，经营租赁收入同比降低。25H1，公司实现经营租赁收入70.04亿元，同比-1.5%，系BDI指数同比下行、船舶租赁收入同比下滑18.5%至20.12亿元。飞机、车辆、绿色能源与高端装备经营租赁资产规模增加，带动飞机租赁、普惠金融、绿色能源与高端装备租赁收入同比分别增长3.2%、48.6%、66.1%。25H1公司提高资产利用率、减少了资产闲置，区域发展租赁收入同比增长18.1%至6330万元。
　　此外，25H1公司不再持有国债、投资收益净额同比减少59.6%至3420万元；由于汇兑收益、飞机保险赔偿收入以及资产处置收入增加，公司其他收入同比增长147.2%至25.85亿元。
　　同时，公司主动压降流动性储备、加强资金成本管控，加之25H1融资利成本率下滑，量价齐跌，利息支出同比下滑31.4%至46.17亿元。
　　维持“强烈推荐”评级。我们认为公司作为行业龙头，业务整体发展稳健；加之，伴随美元降息周期开启、压降公司资金成本，公司业绩有望持续扩张，预计25/26/27年归母净利润分别为49/52/58亿元，同比分别为10%/5%/12%。
　　风险提示：利率上行、地缘政治风险、新兴业务发展不及预期。