事件一：优必选发布2025年半年报，上半年实现收入6.18亿元，同比+27.55%，归母净利润-4.14亿元，同比+19.89%，扣非归母净利润为-4.18亿元，同比-22.38%。
　　事件二：根据“优必选科技”公众号，优必选获得某国内知名企业2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同，这是截止目前全球人形机器人最大的合同。据公开数据统计，截止目前，优必选Walker系列人形机器人已超过近4亿元合同。
　　营收规模增长，主要由智能硬件（消费级机器人）、AI人工智能教育（教育机器人）业务驱动。2025年上半年，公司营业收入达6.21亿，同比增长27.55%。其中，智能硬件营业收入2.60亿元，同比增长48.87%，AI人工智能教育收入2.40亿元，同比增长48.79%，定制服务收入0.64亿元，同比下降29.8%，物流业务0.56亿元，同比下降5.71%。
　　亏损持续收窄。2024年上半年，公司归母净利润为-5.16亿，2025年上半年，公司归母净利润为-4.14亿元，亏损收窄。2025年上半年公司整体毛利率为35.0%，较2024年上半年的38.0%下降了3.0%，主要是教育智能机器人解决方案毛利率下降。
　　控费成效显著。2025年上半年，销售费用率为36.0%，同比下降11.9pcts，主要是由于销售费用保持稳定的同时收入增加。管理费用率和研发费用率都有下降趋势，主要由于股份支付减少，其中管理费用率为29.8%，同比下降14.3pcts，研发费用率为35.1%，同比下降11.6pcts。2025年上半年，销售+管理+研发费用率合计为100.9%，同比下降37.8pcts。
　　订单不断取得突破，今年进入小批量生产和交付阶段。公司重点投入工业场景，不断迭代Walker S系列产品，训练进度领先，已与比亚迪、东风柳汽、吉利汽车、一汽-大众青岛分公司、奥迪一汽、北汽新能源、富士康、顺丰等新能源汽车制造、3C制造、智慧物流等领域的知名企业合作，Walker S系列进入全球最多工厂实训。本次2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同以Walker S2（具备自主热插拔换电系统）为主，公司将在今年内启动该合同交付。
　　维持“增持”投资评级。我们预计2025-2027年，公司收入为18.91/26.62/36.21亿元，同比增长45%/41%/36%，净利润为-9.64/-7.71/-4.42亿元。整体亏损是由于研发等各项投入较大，但随着收入规模增加，规模效应增长，亏损有望持续收窄。公司在人形机器人领域技术布局全面，在多个知名客户工厂训练，有望率先实现商业化落地，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：人形机器人产业化进度不及预期、客户验证进度不及预期、成本下降进度不及预期。