晶泰以量子物理为基础，融合人工智能与机器人自动化技术，早期即着手数据积累，构建多模态AI模型体系，覆盖药物发现核心环节。鉴于模型能力高度依赖数据驱动，公司自建干湿结合自动化实验平台，高通量生产高质量正负样本，不断优化数据集以反哺AI模型训练，形成正向数据循环，从而将算法模型与实验迭代形成闭环系统，构筑以数据为核心的技术壁垒。长期订单验证下，公司平台已获多家跨国药企高度认可，形成稀缺技术优势，业务量稳步攀升，并正加速向新材料等领域延伸，商业化潜力持续释放。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　利润端扭亏为盈，营收步入商业化门槛。2024年，公司营业收入2.66亿元，同比增长53%，净利润-15.2亿元，实现同比减亏；2025年上半年已实现扭亏为盈，收入5.17亿元，同比增长404%，经调整净利润1.42亿元。AI制药商业化逐步落地。公司的核心业务AIDD覆盖小分子、大分子药物发现；AI4S覆盖智能化服务、新材料研发服务方案等。其中智能自动化解决方案2024年实现收入1.63亿元，同比增长87.76%；2025年上半年实现收入8186万元，同比增长95.9%。药物发现解决方案2024年实现收入1.04亿元，同比增长18.16%；2025年上半年实现收入4.35亿元，同比增长615%。此外，2025年6月公司与DoveTree新签署的管线合作订单规模高达59.9亿美元。
　　坚实技术壁垒奠定行业领先优势。1）深厚的数据积累：截至目前，公司已累计超650万条高精度量化数据，云端数据总量达到1.9PB；实验室持续月产出反应数据3w+，内外部反应月积累20w+，数据质量显著优于开源资源。2）丰富的算法模型：公司拥有200多种垂类AI模型，其中包括多项全球领先算法，如蛋白质结构预测算法XtalFold？。3）领先的机器人实验室：晶泰拥有200+研发机器人工站，5000m2+自有自动化实验室，以及先进的AIAgent系统，为物质研发提供全链路保障。
　　AI+机器人赋能分子发现与设计，BD大订单落地，商业模式初具雏形。公司坚持全球化发展战略，构建覆盖美洲、欧洲及亚太三大洲的研发与服务网络，推动技术本地化与客户全球化深度融合。其AI制药业务商业化稳步推进，2025年上半年药物发现业务同比增速高达615%，并与辉瑞、强生等多家全球顶尖药企保持长期合作，公司与DoveTree完成总订单规模59.9亿美元的管线合作签约，并已收到协议约定的首付款5100万美元，对业绩带来增量贡献。通过共享量子物理计算、多模态AI及自动化平台，晶泰实现了技术平台的跨领域复用，成功拓展至新能源、农业及工业材料等多个领域。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级。公司以“量子物理+人工智能+自动化”为核心，凭借长期积累的高质量数据，先进的干湿结合自动化实验室解决方案，构建了端对端的创新药物发现平台，显著缩短药物研发周期，与众多头部药企达成合作，AI制药商业模式逐步验证，后续创新药BD可期。此外，公司正尝试技术平台跨界延伸，积极布局新材料等新兴领域，有望拓展更大市场潜力。我们预期公司2025-2027年营业收入有望达到7.86/9.75/14.07亿元，经调整净利润-0.15/0.94/3.00亿元，当前股价对应PS分别为53.44/43.08/29.85倍，随着规模效应显现，公司亏损净额有望逐步收窄。鉴于公司在“AI for Science”领域的领先技术实力、广阔的市场应用前景以及持续增长的业务态势，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：订单承接不及预期影响、融资不及预期影响、行业竞争加剧影响、技术研发风险、地缘政治影响