公司短期业绩高增，受益于内销国补政策红利外销关税不确定性落地，中长期看好全球高端市场份额持续提升及全球供应链布局优势，以及创新业务扩张和费用效率优化，维持“强烈推荐”投资评级。
　　公司高质量增长，盈利能力显著提升。2025年H1公司收入达547.77亿港元，同比增长20.4%；主要系创新业务，特别是光伏业务的翻倍增长，及显示业务的稳健增长共同驱动。公司25H1归母净利润同比增长67.8%至10.90亿港元，经调整归母净利润同比增长62.0%至10.60亿港元。利润增长远超收入增长，主要得益于显示业务中高端转型成效显著，产品结构优化带动毛利提升，同时公司整体费用率同比下降1.0pct至11.5%。
　　显示业务：中高端战略成效显著，Mini LED引领全球。2025年上半年，TCLTV全球出货量同比增长7.6%至1,346万台，出货量市占率达14.2%，稳居全球前二。产品结构持续优化：Mini LEDTV全球出货量同比飙升176.1%至137万台，市占率达28.7%，位居全球第一。同时，量子点TV出货量同比增长73.7%。大屏化趋势同样显著，全球出货平均尺寸提升至53.4寸。分区域看：中国市场受益于“以旧换新”政策，收入同比增长4.4%，毛利率提升1.7个百分点至19.4%，Mini LEDTV出货量大增154.2%。国际市场收入同比增长11.8%，Mini LEDTV出货量增幅更是高达196.8%。尤其在北美市场，产品结构升级显著，65寸及以上产品出货量增长60.5%，Mini LEDTV出货量增幅达349.6%。
　　创新业务：光伏业务翻倍增长，AIoT布局未来。2025年上半年，光伏业务收入同比暴增111.3%至111.36亿港元，占总收入比重已达20.4%，主要系公司坚持“相对轻资产”模式，通过深化渠道合作和拓展海外市场，实现了业务规模的快速扩张。AIoT打造第二增长曲线：公司前瞻性布局AI与物联网，旗下雷鸟创新在AR/XR领域持续领先，2025年上半年推出多款新品，在“618”期间线上销量市占率位居第一。同时公司发布全球首款分体式智能家居陪伴机器人TCLAiMe，展示在“AI+IoT+机器人”融合领域的领先实力。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司增长主要得益于“高端化+全球化”战略下产品结构优化、创新业务高增以及费用效率提升。我们预计公司2025/2026年分别实现归母净利润23/28亿港元，对应当前股价PE约8.6x及7.1x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。