核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌1.54%，跑输基准2.61pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌1.54%，跑输基准（沪深300）2.61pct。行业估值（市盈率TTM）下行1.46x至86.84x，当前处于93.8%2历史分位。
　　本周稀土精矿价格继续调整，需求面支撑乏力下，镨钕价格走势下行，镝、铽价格下跌，钕铁硼毛坯价格先跌后稳
　　◆本周稀土精矿价格继续调整。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别下行2.63%、3.03%和3.57%，进口独居石矿价格下跌3.6%，美国矿价格下跌3.03%。本周国内中钇富铕矿价格下跌4.61%，进口缅甸离子型矿价格下跌2.56%。
　　◆本周镨钕价格下跌。据Wind数据，本周氧化镨钕均价下行1.49%，镨钕金属均价下行1.86%。本周节前成交不足，下游磁材大厂基本补货结束，中小企业多以消耗库存为主，补货均为零星散单，需求面支撑乏力，镨钕价格走势下行。
　　◆本周镝、铽价格下跌。据Wind，本周全国氧化镝均价下跌0.92%，镝铁均价下调0.32%。据Wind，本周氧化铽均价下跌2.08%，金属铽均价下跌2.07%。本周厂家延续挺价，但下游接货不足叠加贸易端部分低价出货，镝、铽价格走弱。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格先跌后稳。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌1.38%，H35均价下跌0.93%。本周成本支撑不足叠加下游需求释放有限，钕铁硼毛坯价格下调。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，供给端变化不大，主流分离企业开工稳定，个别小厂有停减产情况，同时废料供应充足，废料回收企业开工增加，产出增多，市场现货供应变化不大，厂家出货稳定，贸易商库存有限；需求端，下游磁材企业开工稳定，生产相对充足，产量变化不大，并且近期出口情况缓解，终端新能源汽车、消费电子、机器人等需求较好，后市预期向好。整体看供应端变化有限，需求端相对稳定，磁材大厂短期消耗库存为主，预计稀土价格将僵持震荡。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调最新排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业产能总体过剩及开工率不高，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值及业绩层面。估值及业绩层面，当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业链价格上涨预期下高风险偏好的支撑，处于较高水平，短期市场整体风偏受抑有一定调整压力。后续需要业绩持续提升给与消化，而稀土磁材价格及行业盈利中枢的上升持续性及高度依赖供需进一步好转，需求端的变化及政策预期的变动需持续跟踪观察。
　　◆维持行业“增持”评级。建议短期对整体风险偏好受抑带来的行业估值调整压力保持谨慎，待调整风险释放后一是继续关注上游稀土资源企业，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。二是随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。