核心要点：
　　商贸零售板块上周下跌4.32% 
　　根据wind，上周，商贸零售报收2384.72点，下跌4.32%，涨幅排名位列申万一级行业第29位，跑输沪深300指数5.39个百分点；贸易Ⅱ报收4467.17点，下跌1.72%；一般零售报收3750.1点，下跌4.97%；专业连锁Ⅱ报收4824.43点，下跌3.12%；互联网电商报收12844.92点，下跌3.46%。
　　商贸零售板块PE（ttm）40.68X，PB（lf）1.96X 
　　根据wind，当前商贸零售板块PE为40.68X，相较上周环比下降1.85个百分点，近一年PE最大值为43.58X，最小值为27.98X；当前PB为1.96X，近一年PB最大值为2.1X，最小值为1.36X。
　　行业动态
　　（1）8月份社会消费品零售总额增长3.4%：8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%。按消费类型分，8月份，商品零售额35172亿元，同比增长3.6%；餐饮收入4496亿元，增长2.1%。此外，化妆品类消费温和复苏，8月零售额达349亿元，同比增长5.1%。1-8月份零售额2915亿元，同比增长3.3%。（来源：国家统计局）2025年1-8月中国消费市场整体呈现温和复苏态势，消费增长呈现出明显的结构性特征：线上渠道驱动作用显著，服务消费保持活跃，而商品消费内部，与生活方式升级相关的品类以及政策受益品类表现较佳。当前消费市场正从增量扩张转向存量竞争下的价值挖掘，精细化运营与把握结构性机会成为企业关键，具体到美护方面，功能性护肤、国货美妆和高端化成为主要拉动力，暑期头部美护品牌实现逆势高增，行业分化加剧，马太效应显现。限额以上零售业态中，便利店和专业店增速领先，百货店与品牌专卖店增速相对平缓，传统业态仍然面临转型升级压力。
　　投资建议
　　美容护理行业，十月各电商平台或将开启双十一提前预热，国货高端美妆与性价比护肤类目近年来市场占有率上升，在此前七夕等购物热下表现良好，关注其双十一销量表现。此外10月国庆中秋长假来临，旅游零售相关产业链有望迎来客流高峰，关注线上旅游平台、主题景区、连锁酒店等的阶段性行情热度。
　　在国内扩内需稳增长政策持续刺激推进下，国内线下消费能力与意愿有望进一步走高，维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）近期调入港股通的商贸零售领域的港股标的；（2）双十一预热期间关注国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（3）旅游零售相关产业链。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧风险；（3）复杂外部形势下的外贸业务波动风险。