行业：行业增速平稳，精选细分赛道机会
　　化妆品行业增速当前回落至平稳增长区间。社零数据来看，限额以上化妆品增速由2020年的双位数增长回落至个位数平稳区间，2025年1-6月同比小幅增长3%；线上数据来看，淘系及抖音美妆大盘增速同样趋于稳健。
　　头部格局稳定，腰部仍存变动，细分赛道更易催生结构性机会。以天猫渠道为例，2012年至今，化妆品行业竞争格局由“高频变化”走向“相对稳定”，但10-20名腰部品牌仍存较大格局变动，部分品牌借由细分客群/成分/品类趋势成功实现崛起。
　　细分赛道更易催生结构性机会。参考线上天猫+抖音数据，具备差异化客群、成分、或客群定位的品牌，更易实现超越化妆品大盘的结构性增长。
　　风险提示
　　1、居民收入预期偏弱，影响消费需求：经济景气度阶段偏弱的背景下，若居民就业和收入情况未得到明显改善，或对终端需求带来影响；
　　2、新渠道引发行业格局变动：若后续化妆品销售渠道出现较大革新，而头部企业的经营战略未能有效应对，行业格局或迎来一定变化。
　　3、行业流量成本上升风险：近年由于电商平台扣点率持续上行，以及高广告费率的抖音渠道在美妆品牌占比提升下，预计行业销售费用率或有提升。