当前时点，如何看待交运红利资产配置价值？
　　2025年以来，受资金风格切换等因素影响，交运板块核心红利资产标的均面临一定程度股价调整，其中头部高速公路以及港口公司股价平均跌幅接近20%。稳健的基本面之上，受市场风格调整影响，2025年以来高速公路公司股价调整明显，估值以及股息率重回高性价比区间，其中头部五家高速公路公司对应2025年业绩的平均股息率达到4.5%，显著领先十年期国债收益率，对于绝对收益资金吸引力逐步提升。基于行业特征，我们重点推荐交运板块中具有低估值、高股息特征的垄断性资产，1）买低波稳健+分红确定：优选高速公路龙头（招商公路和宁沪高速等），以及大秦铁路与青岛港；2）短期看，港股市场估值折价明显、股息率更具性价比，建议关注港股向上弹性。
　　出行链：含油票价转正，收益显著改善
　　9月26日，本周受台风影响，国内客运量增速有所下滑，国内客运量七日移动平均同比下滑1%，国际客运量七日移动平均同比增加11%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加0.9pcts，国际客座率同比增加5.8pcts；本周国内供需关系显著改善，七日移动平均含油价格同比增加1.8%，国内七日移动平均裸票价格同比增加6.1%，行业收益逐步转正。展望后市，8月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐A股民营航司以及港股三大航。
　　海运：油运小幅回调，散运大船反弹
　　油运小幅回调：本周克拉克森平均VLCC-TCE下跌8.7%至82k美元/天。本周，运费增加以及WTI油价上涨，大西洋航线套利受限，运费有所回调。不过，当前中东可用运力紧张，对运价仍有支撑。集运继续承压：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌7.0%至1,115点。需求转淡主导，东西干线运价继续回调。9月19日当周，内贸集运运价PDCI环比下跌0.6%至1,040点，整体市场仍维持淡季，不过北方运价反弹，粮食发运初现迹象。散运大船反弹：本周BDI指数周环比上涨2.5%至2,259点。本周，矿商租船活跃，华南台风天气影响可用运力，大船运价反弹带动指数上涨。投资角度，重申油轮高景气，推荐招商轮船、中远海能；提示干散货景气反弹及美联储降息催化，推荐海通发展；继续看好高股息标的，推荐中谷物流、中远海特。
　　物流：“人工智能+交通运输”加速推进，件量增速环比改善
　　9月15日-9月21日，邮政快递揽收量38.9亿件，同比增长19.4%，件量增速环比改善。9月18日-9月24日，本周甘其毛都日均通车量为1306辆/日，环比下降19辆/日；9月18日-9月24日，短盘均价为70.7元/吨，环比改善5.7元/吨。蒙煤需求底部改善，看好嘉友国际底部弹性。交通运输部等七部门印发《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，加快推动人工智能在交通运输领域规模化创新应用，鼓励智能驾驶技术应用落地，有望推动智能驾驶服务场景拓展，依法依规、稳慎推进智能辅助驾驶技术示范应用。一方面，无人物流车加速推广驱动直营物流公司顺丰同城、顺丰控股等降本增效，同时利好商用车无人驾驶零部件以及运营商环节。另一方面，无人出租车商用化进展加速，有望推动区域运营商牌照价值重估，充分享受自动驾驶技术迭代红利。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。