以日为镜，“临期处理”的模式如何成长出万亿日元规模的“软折扣”零售巨头
　　何为“软折扣”？折扣零售，即以产品"高性价比"为定位的零售业态，目前市场上折扣模式大抵分两种类型——1）以提升供应链效率、强化SKU选品，降本+提升周转从而实现性价比的“硬折扣”模式；2）集合因供需错配产生的临期尾货，向消费者低价转销的“软折扣”模式。其中，软折扣模式将临期/微瑕产品重新定价后售卖给价格敏感度高的消费者，也就决定了软折扣商店需以高周转为目标（否则将直面货损风险），但货源的悖论（易周转的产品本就难产生尾货）需要软折扣业态具备精细化的采购端管理能力，或是直接迭代业务模式，提升与品牌直接合作深度（跨入“硬折扣”的范畴）。
　　从唐吉诃德（PPIH旗下零售折扣店品牌）看软折扣龙头的成长、蜕变之路。唐吉诃德售点最早开于东京（1989年），以低价为切入点，同时创新运营模式颠覆零售行业格局：1）不同于硬折扣业态多力求精简SKU实现高周转的理念，唐吉诃德以大量SKU和眼花缭乱的陈列布局吸引消费者，兼具CV+D+A（便利、折扣、娱乐）属性构建“以消费者为主导”而非仅因低价获客的亲民商店，满足多重用户价值。2）从尾货渠道转型加入PB品牌，旨在减少尾货货源不稳定的风险，唐吉诃德在2009年推出了PB品牌“JONETZ”，把消费者品牌粘性不高的商品转换为PB/OEM品牌，尾货销额占比从2009年的40%降至2024年的30%，而PB产品占比则提升至19%。2025年财年（截至2025年6月末），唐吉诃德全球门店超过770家，PPIH营业总收入达2.2万亿日元，过去五年CAGR达5.6%，实现持续增长。
　　国内“软折扣”业态刚刚起步，转型亦开始起步
　　软折扣业态的销售额占比仍低，但货源的调整转型已开始。在经济弱复苏，需求趋向于性价比的当下，折扣零售业态实现较快增长，2022年约占零售行业3.5%，而预测2025年度占比提升至4.5%。其中，以好特卖（2024年度门店数量约940家，GMV约48.5亿元）、嗨特购（2024年度门店数量约500家，GMV约9.3亿元）等为代表的软折扣业态，无论门店数量和销售规模都相较于折扣零食的头部玩家有较大差距。类似唐吉诃德后期的货源结构转型，好特卖也已经从2020年全面尾货的构成转为了2025年度仅约60%的尾货占比。
　　软折扣业态在国内难成主流，PB产品+硬折扣或为通解
　　唐吉诃德式的软折扣综合体业态在国内并未具备广泛的土壤。软折扣的基础价值在于纠正错配，而硬折扣的核心在于优化效率。唐吉诃德是在盘活尾货的基础上，嫁接了娱乐、便利等价值，但反观国内的消费环境，娱乐和便利等需求都已有成熟的线上产品来满足，而尾货模式导致的购物预期的不确定，对购物体验的拖累更甚于“店内寻宝”带来的情绪价值。软折扣的模式可能更多变为引流手段（娱乐化的购物体验）而非主力的业务模式。
　　国内硬折扣连锁持续加码对PB产品布局，或成为折扣模式发展的通解。从全品类折扣超市（奥乐齐90%产品转为自营品牌）到量贩零食店（很忙、万辰近年来加码渠道定制产品及试水自有品牌），都有扩大PB产品布局的趋势，深化硬折扣的供应链效率属性，奠定长期盈利改善的趋势。当前量贩龙头公司的门店拓展、单店效能仍处于上升改善通道，重点推荐：万辰集团。
　　风险提示
　　1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费习惯发生改变风险；4、食品安全或相关争议风险。