核心观点
　　央行Q3货政例会延续“支持性”的货币政策思路，“保持流动性充裕”的同时也“防范资金空转”，“量宽价稳”的狭义流动性格局或持续。另外，“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”在Q2货政报告亦有提及相关内容，不完全意味着货币政策重心在存量政策，增量政策亦可期待。
　　跨季资金面或将偏松
　　跨季资金价格先上后下，央行投放、财政支出和银行融出顺畅或将助力跨季资金格局偏松。第一，过去一周央行投放9000亿元14D逆回购和MLF超额续作3000亿元，当前央行投放力度不低，呵护“双节”长假流动性意愿较高。按央行“短期、中期和长期”的流动性工具箱，9月26日央行质押式逆回购余额（短期流动性投放的主要工具）达24674亿元、明显高于往年同期水平，6月份以来中期流动性（MLF和买断式逆回购）净投放金额合计1.8万亿元。第二，9月份作为财政支出大月，过去五年9月份财政净支出金额约1.1万亿元，而且支出时点集中在月末，或大幅改善狭义流动性的宽松程度。第三，季末商业银行面临MPA考核等，由于实体信贷投放不及预期，广义信贷科目压力较轻，因此商业银行向非银机构的同业投资、拆借、逆回购融出等或较为顺畅，流动性摩擦较小。9月26日，大行净融出资金余额约4.1万亿，处于往年同期较高水平，亦验证第三点。
　　“量宽价稳”的狭义流动性格局或持续
　　9月26日，央行货币政策委员会发布了三季度例会纪要，整体延续了“支持性”的货币政策思路，增量措辞较少，“保持流动性充裕”的同时也“防范资金空转”，“量宽价稳”的狭义流动性格局或持续。今年以来，月末央行质押式逆回购余额往往居于两万亿左右的高位，同时央行对商业银行的MLF和买断式逆回购也不断替换同业存单等同业负债，央行对银行间流动性的短、中期格局把握力大幅增强。Q3货政例会整体延续了7月30日政治局会议、Q2货政报告和9月22日潘行长在国新办新闻发布会讲话明确的货币政策基调，“适度宽松的货币政策”、“推动社会综合融资成本下降”、“保持流动性充裕”等支持性措辞依然存在，但同时也“防范资金空转”，狭义流动性体感上维持宽松，但DR001或依然难以下破1.30%。
　　另外，“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”在Q2货政报告亦有提及相关内容，不完全意味着货币政策重心在存量政策，增量政策亦可期待。Q2货政报告指出“进一步落实好适度宽松的货币政策，抓好各项货币政策措施执行”，Q3货政例会延续这一提法，不意味着货币政策重心完全在于存量政策。9月22日潘行长在国新办新闻发布会在回答“美联储在9月议息会议决定降息25个基点，请问中国人民银行下一步的货币政策有何考虑”的记者提问时，指出“往前看，我们将根据宏观经济运行的情况和形势变化，综合运用多种货币政策工具”，增量政策亦可期待，央行近年降准降息或恢复国债买卖的时点可预测性较差。
　　风险提示
　　货币政策超预期变动；海外主要央行货币政策变更后对国内市场产生外溢效应；狭义流动性向广义流动性加速传导。