市场要闻与重要数据
　　现货情况：
　　据SMM讯，2025-09-27当周，SMM1#电解铜平均价格运行于80010元/吨至82505元/吨，周中呈现走高的态势。SMM升贴水报价运行于-5元/吨至60元/吨。库存方面，2025-09-27当周，LME库存变动-0.10万吨至14.44万吨，上期所库存变化-0.70万吨至9.88万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.44万吨至14.01万吨，保税区库存变动-0.14万吨至7.54万吨。Comex库存上涨0.40吨至32.23万吨。
　　观点：
　　宏观方面，2025-09-27当周，美联储主席鲍威尔强调称当前政策风险具有双向性；而后美财长贝森特称其认为利率水平仍然过高，需下调至少100至150个基点；而多位美联储官员也进一步表明了偏向鸽派的货币政策立场。但整体看美联储未来的降息路径依旧不确定，而市场则个更倾向于押注美联储连续降息：Fedwatch显示10月继续降息25BP概率为87.7%，暂停降息概率为12.3%。
　　矿端方面，2025-09-27当周，铜市场关注点集中于行业会议与供应端扰动。国内铜业协会在雄安会议中指出，冶炼行业“内卷式”竞争导致加工费持续承压，协会呼吁避免恶性竞争。现货市场交投清淡，仅个别冶炼厂以-40美元/吨低位采购11/12月装期LP矿。Freeport确认印尼Grasberg矿事故已致两人死亡、五人失踪，该矿停产两周后，2025年产量预估下调至48.8万吨（原75万吨），2026年预估降至50万吨（原73万吨）。SMM评估供需平衡将转为短缺，2025年缺口26.8万吨。此外，Hudbay秘鲁Constancia选矿厂因社会动乱暂时关闭，但称不影响年度产量目标。
　　冶炼及进口方面，2025-09-27当周，目前国内反内卷政策首次直接指向铜冶炼行业，不过实际情况是，铜冶炼企业多为大型国企，因此即便有相对明确的指向，但具体实施方案仍有待观察。进口方面，市场交投清淡，成交有限。因Grasberg产量预期大幅下调，市场担忧2025-2026年电解铜供应趋紧。铜价快速上涨推动出口窗口打开，东南亚需求吸引国内货源外流。尽管COMEX-LME远月价差扩大带动少量火法提单高价成交，但溢价整体下行，消费表现疲弱。预计节前市场活跃度仍低，焦点转向年底长单谈判，洋山铜溢价或延续跌势。
　　消费方面，2025-09-27当周，铜线缆企业开工率65.44%，环比下降0.41个百分点，主因铜价快速冲高抑制下游采购意愿。周初铜价小幅回落时企业多持观望态度，新增订单增长缓慢；周尾价格突破80000元/吨后，部分企业出现“零成交”现象。各行业需求均未现季节性改善，电力、建筑及汽车领域延续疲态。企业以节前备库为主，原料库存环比增2.21%至3.24万吨，成品库存增10.66%至7.89万吨。下周受国庆假期影响，多家企业计划停产放假，预计开工率将降至59.72%，环比下降9.74个百分点。
　　策略
　　铜：谨慎偏多
　　总体而言，目前海外铜矿干扰持续存在，但长时间-40美元/吨左右的TC价格实则已经反映了铜精矿紧缺的预期，因此Grasberg矿区事故的影响或许会使得TC在短时内愈发难以反弹，进而使得铜价也更加易涨难跌，但这暂时并不足
　　形成对于铜绝对价格的持续性利好，另外国内针对铜冶炼企业的反内卷措施也仍需关注后续具体实施情况，而对于铜价而言，在临近国庆假期之际，若存在投机头寸仓位过重的情况则建议适当减仓，套保投资则可在80,500元/吨至80,800元/吨间逢低买入套保。
　　套利：暂缓
　　期权：short put@80000元/吨
　　风险
　　需求持续不及预期
　　海外流动性风险