镍：矿端扰动、美元反弹，价格先涨后跌
　　市场分析
　　价格方面：期货方面，本周沪镍主力合约价格呈现震荡偏弱格局，周初受宏观谨慎情绪拖累下行，随后在国内宽松政策刺激下反弹，但周五因美联储降息分歧及美国经济数据强劲引发获利了结，最终收于121,380元/吨，较周一开盘价微跌120元/吨。全周价格波动区间为120,670-123,550元/吨，振幅达2.39%，市场情绪受宏观政策与基本面博弈主导。LME镍价小幅回落至15210美元/吨，跌幅0.43%。现货方面，本周金川镍对沪镍2510主流升贴水报价2350~2350元吨，最新报价较上周持平；金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间2340~2430元/吨，最新报价较上周下跌300元/吨。
　　宏观方面：周初美联储官员对降息前景的谨慎表态推动美元走强，叠加中国LPR维持不变，市场风险偏好下降，沪镍2511合约一度跌至120,670元/吨。9月25日国内央行通过6000亿元逆回购释放流动性，叠加美联储降息预期升温，基本金属板块情绪显著回暖，沪镍单日涨幅达1.08%至122,990元/吨。但26日美国公布第二季度GDP年化季率终值上修至3.8%（远超预期3.3%），美元反弹引发资金撤离，沪镍回吐全部涨幅。
　　供应：镍矿方面，本周菲律宾方面矿山报价维持坚挺，受新台风“博罗依”影响，预计将对当地矿山出货造成影响；印尼镍矿供应维持宽松，但扰动事件频繁，周内印尼能源与矿产资源部对190家未缴纳复垦保证金的矿业公司实施了行政制裁，其中涉及约30余家镍矿企业，外加印尼铜矿事件扰动，二者共同挑动了市场对矿端供应稳定性的担忧情绪。精炼镍方面，据Mysteel调研全国20家样本企业统计2025年8月中国精炼镍产量36695吨，环比增加1.50%，同比增加29.62%；2025年1-8月中国精炼镍累计产量283195吨，累计同比增加37.48%。
　　消费：根据我的钢铁网数据，2025年8月中国精炼镍表观消费量3.76万吨，环比上涨25.66%，同比增加81.16%。2025年1-7月国内精炼镍累计表观消费量26.7万吨，同比增加50.22%。整体来看，消费增加幅度不及供给端。
　　成本利润：一体化MHP生产电积镍成本117171元/吨，利润3.20%；一体化高冰镍生产电积镍成本125970元/吨，利润-4.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本136583元/吨，利润-11.20%；利润外采MHP生产电积镍成本136989元/吨，利润-11.50%；外采高冰镍生产电积镍成本132649元/吨，利润-8.60%。
　　库存方面：本周上期所沪镍库存29008吨，上周为29834吨，下降504吨；LME镍库存230124吨，上周为228444，下降204吨；上海保税区镍库存3700吨，上周为3700吨，保持持平；中国（含保税区）精炼镍库存40440吨，上周为41399吨，下降1371吨。
　　策略
　　镍价基本回归基本面逻辑，库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡。
　　单边：无
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：中长线维持逢高卖出套保的思路
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策
　　不锈钢：节前备货需求不及预期，不锈钢价格窄幅波动
　　市场分析
　　价格方面：本周不锈钢期货主力合约整体呈现震荡偏弱格局，周五收盘价格12840元/吨，较上周的12860元/吨，上涨65元/吨，市场观望情绪较浓。期货价格弱势震荡的同时，现货采购情绪受挫，延续近期旺季不旺的态势，与此同时，镍铁价格也同步松动，导致市场对后市预期普遍偏弱，进一步加剧了谨慎观望的氛围，国庆节前的采购需求并未如期显现。
　　宏观方面：国内央行通过6000亿元逆回购释放流动性，提振市场风险偏好，但美联储降息落地后内部分歧加剧，美元反弹压制金属板块。此外，临近国庆长假，部分资金选择离场观望，市场交投活跃度下降。
　　供应：8月不锈钢产量止降回升，环比增长明显。SMM调研数据显示，2025年8月全国不锈钢产量环比上升3.62%，同比上升2.23%。分系别来看，200系产量环比增加8.97%；300系产量环比增加2.44%；400系产量环比减少0.5%。
　　消费：传统“金九银十”消费旺季效应未显，下游终端采买谨慎。房地产销售虽同比增长11.7%，但新开工面积同比下滑，建筑装饰领域需求疲软；汽车零售同比下降4%，新能源汽车电池壳用钢需求增长，难以抵消整体需求下滑压力。此外，台风“桦加沙”对佛山市场提货的扰动进一步抑制成交。
　　成本利润：本周高镍铁价格结束了七月份以来的连续上涨，价格小幅回落，高碳铬铁价格略有上涨，但进一步上涨的动力不足。截止9月26日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13166元/吨，环比-0.11%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14319元/吨，环比-0.12%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13752元/吨，环比-0.11%。
　　库存：9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存984489吨，周环比变化-0.26%。冷轧不锈钢库存总量597203吨，周环比变化-0.27%。热轧不锈钢库存总量387286吨，周环比变化-0.25%。不锈钢库存结束十一周连降，周内社会库存有所增加。
　　策略
　　库存