重要数据
　　2025-09-26沪锌主力合约收盘于21980元/吨，波动0.07%，LME价格收盘于2886.5美元/吨，波动-0.01%。华东地区现货价格21950元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化-5元/吨，广东地区现货价格21990元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化+10元/吨，天津地区现货价格21950元/吨，对主力合约升贴水-60元/吨，环比变化-5元/吨。LME（0-3）升贴水53.93美元/吨，环比变化-5.71美元/吨。
　　供应：2025-09-26SMM国产锌精矿周度加工费3650元/金属吨，周度环比波动-200元/吨，进口锌精矿周度加工费指数115.90美元/干吨，周度环比波动4.65美元/干吨，锌精矿进口盈亏-2123.98元/吨。
　　消费：镀锌企业开工率55.82%，环比变化-2.23%，压铸锌合金开工率49.73%较上周变化-4.05%，氧化锌企业开工率58.45%较上周变化+0.34%。
　　库存：根据SMM统计，截至2025-09-25，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，较上周同期变化-0.81万吨；仓单库存57573吨；LME锌库存42775吨。
　　利润：截至2025-09-26，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-290元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1100元/吨左右。
　　市场分析
　　冶炼厂依旧积极采购国产矿，国产矿10月份TC继续回落，进口矿成交冷清，进口矿TC报价高达140美元/吨，行业冶炼利润保持，矿端暂时不会影响到国内冶炼厂生产。现货市场方面，由于长假前下游积极备货，社会库存出现回落，但由于国内过剩的本质不变，现货贴水修复艰难，仓单库存持续增加，阶段性的补库行为难以改变长期累库的预期。海外库存矛盾依旧难以解决，出口窗口尚未打开，海外仓单风险依旧，叠加海外偏鹰派的态度，对锌价形成有利支撑，关注后期内外再平衡后的变化。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　风险
　　1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期