重要数据
　　铝
　　截至2025-09-26，伦铝收盘于2649.0美元/吨，沪铝主力收盘于20745元/吨，华东现货升贴水0元/吨，中原地区现货升贴水50元/吨，佛山地区现货升贴水-75元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)5.4美元/吨。
　　供应：截至2025-09-26，电解铝建成产能4523.2万吨，周度环比+0.0万吨，运行产能4443.9万吨，周度环比+1.0万吨，行业开工率98.25%。
　　需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量36.16万吨，周度环比变化+0.06万吨，铝板带箔周度产量36.70万吨，周度环比变化+0.27万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率67.00%，周度环比变化+1.80%，铝板带龙头企业开工率69.00%，周度环比变化+0.80%，铝箔龙头企业开工率72.60%，周度环比变化+0.70%，铝型材开工率54.60%，周度环比变化+0.00%。
　　库存：截至2025-09-25，SMM统计国内电解铝锭社会库存61.7万吨，周度变化-2.1万吨，铝棒库存12.3万吨，周度变化-1.2万吨。截止2025-09-26，LME铝库存517700吨，上期所仓单库存63230吨。
　　利润：截至2025-09-26，电解铝行业加权生产成本在16268元/吨元/吨左右，即时生产利润4502元/吨。
　　氧化铝
　　截至2025-09-26，氧化铝主力合约价格收盘于2901元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2940元/吨，河南地区现货价格2970元/吨，山东地区现货价格2900元/吨，贵州地区现货价格3155元/吨，广西地区现货价格3150元/吨，进口氧化铝价格FOB323美元/吨。
　　供应：截至2025-09-26，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能11462万吨，运行产能9855万吨，周度环比变化+60万吨，开工率82.93%。
　　成本：截至2025-09-26，几内亚铝土矿网站报价74.0美元/干吨，海运费26.0美元/吨。国产北方铝土矿价格指数655元/吨，南方铝土矿价格指数585元/吨。随着几内亚预计进入尾声，发运量将环比回复，4季度铝土矿长单下滑1-2美元/吨，虽然前期罢工事件并未造成实质性影响，但当前海外铝土矿依旧存在不确定性。
　　库存：截止2025-09-26，全国氧化铝总库存量450.5万吨，周度环比变化+4.4万吨。电解铝厂原料库存317.1万吨，周度环比变化+1.7万吨·。站台和港口库存104.2万吨，周度环比变化+2.3万吨，港口库存7.2万吨，周度环比变化+1.4万吨，氧化铝厂内成品库存22.0万吨，周度环比-1.0万吨，仓单库存149211吨。
　　利润：截止2025-09-26，按进口矿73.5美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本3182元/吨，生产盈利-242元/吨，使用国产矿生产完全成本2979元/吨，生产利润-39元/吨。氧化铝进口盈亏108元/吨。
　　铝合金
　　截至2025-09-26，期货主力合约价格收盘于20325元/吨，江西保太报价20400元/吨，民用生铝采购价格16000元/吨。
　　库存：铝合金社会库存7.2万吨万吨，周度环比变化+0.1万吨，厂内库存5.8万吨，周度环比变化-0.3万吨。
　　成本：ADC12理论总成本20323元/吨，理论利润177元/吨。
　　市场分析
　　铝：过去一周盘面价格快速回落至相对低点，下游采购积极性提高，贸易商存在惜售行为，叠加长假前下游的补库需求，社会库存回落，现货贴水修复，河南地区波动明显已转为升水。基本面方面，供应端保持基本稳定，国内消费稳定修复，社会库存表现虽然差强人意，但绝对值仍处于相对低位，难以形成利空影响，近日去库虽然存在节前补库的因素，后期关注社会库存变化。海外整体依旧偏鹰派，对铝价无需悲观。四季度海内外消费依旧偏乐观对待。
　　氧化铝：供需基本面方面，氧化铝难以见到利好因素，供应依旧过剩，社会库存仍在快速累计。成本端，当前矿端依旧处于博弈状态中，虽然几内亚雨季即将结束，供应将维持过剩，罢工并未造成实际影响，但未来两个月对几内亚来说处于关键时期，政策方面的扰动需要警惕。当前盘面价格边际最高现金成本面临亏损，虽然尚未触发减产，但低估值背景下下跌空间有限。
　　铝合金：下游消费复苏但供应依旧偏过剩，整体社会库存偏高，绝对价格在受宏观扰动偏多的情况下不利于和铝锭价差的季节性收敛走势。
　　策略
　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：中性。
　　套利：铝：跨期正套
　　风险
　　1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。