油脂观点
　　市场要闻与重要数据
　　价格行情
　　期货方面，本周收盘棕榈油2601合约9236元/吨，环比下跌80元，跌幅0.86%；本周收盘豆油2601合约8162元/吨，环比下跌166元，跌幅1.99%；本周收盘菜油2601合约10162元/吨，环比上涨94元，涨幅0.93%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9190元/吨，环比下跌60元，跌幅0.65%，现货基差P01-46，环比上涨20元；天津地区一级豆油现货价格8380元/吨，环比下跌130元/吨，跌幅1.53%，现货基差Y01+218，环比上涨36元；江苏地区四级菜油现货价格10380元/吨，环比上涨90元，涨幅0.87%，现货基差OI01+218，环比下跌4元。
　　棕榈油供需
　　供应方面，9月24日(周三)，马来西亚棕榈油协会(MPOA)公布的数据显示，马来西亚9月1-20日毛棕油产量较上月同期下降4.26%。其中，马来半岛产量下滑8.23%，东马来西亚产量增加2.64%，沙巴产量增加0.73%，沙捞越产量增加7.63%。周内（9.19-9.25）国内新增4条买船，船期均为10月；新增1条洗船，船期为11月。截至9月25日当周连盘棕榈油先跌后涨，期价破位下跌导致终端及贸易商低位集中采购，成交放量。据Mysteel统计，本周全国重点油厂棕榈油成交量8634吨，较上周增加5391吨，增幅166.23%。据Mysteel调研显示，截至2025年9月19日（第38周），全国重点地区棕榈油商业库存58.51万吨，环比上周减少5.64万吨，减幅8.79%；同比去年47.23万吨增加11.28万吨，增幅23.87%。
　　豆油供需
　　供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年8月大豆进口1227.9万吨，环比7月进口增加60.9万吨，较2024年8月进口量同比增加13.5万吨，增幅为1.11%。2025年1-8月中国累计进口大豆总量为7331.2万吨，同比增283.3万吨，增幅为4%。钢联数据显示9月预计到港1030万吨，10月900万吨，11月750万吨；另外9-10月船期已基本采购完成，但11-1月船期买船进度缓慢。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第38周（9月13日至9月19日）油厂大豆压榨实际豆油产量为46.12万吨，开机率为67.76%；预计第39周（9月20日至9月26日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨豆油产量预计45.37万吨，开机率为66.65%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量7.5万吨，日均成交量1.5万吨，较上周日均成交量环比减少17.58%。据Mysteel调研显示，截至2025年9月19日，全国重点地区豆油商业库存123.59万吨，环比上周减少1.53万吨，降幅1.22%。同比增加10.57万吨，涨幅9.35%。
　　菜油供需
　　供应方面，根据Mysteel统计，截至9月19日沿海油厂菜籽压榨量4.9万吨，较上期增加0.10万吨。随着加籽库存消耗殆尽，国内多家油厂已因原料断料而停机，整体开机率维持低位。加菜籽反倾销保证金政策落地后，国庆节后国内油厂将普遍面临原料断档，引发行业性停机潮。当前，市场正将供应缺口弥补的希望寄托于澳大利亚菜籽的到港进度。根据Mysteel统计，截至9月19日沿海油厂菜油产量为2.01万吨，较上期增加0.04万吨。随着菜籽压榨量的增多，菜油产量随之小幅增量。目前国内菜油库存较高，市场处于去库阶段。根据Mysteel统计，截至9月19日沿海油厂菜油提货量为3.11万吨，较上期增加0.09万吨。9月开学季带来的刚性需求提振油脂消费，市场提货节奏显著加快。然而，国庆后油厂将因原料断档而停机，当前生产以执行前期合同为主，后市或面临供应紧张局面。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存4.6万吨，环比减少2.8万吨；本周沿海油厂菜油库存7.55万吨，环比减少1.1万吨
　　市场分析
　　本周三大油脂稍有分化，豆油和棕榈油下跌，菜油价格小幅上涨。周初阿根廷临时减免农产品出口关税，豆油首当其冲大幅下跌，棕榈油受拖累，跌幅同样较大；而后70亿美元额度短期内用完，市场看跌情绪修复，但豆油因自身供应压力反弹乏力。菜油因菜籽供应紧张、进口加拿大菜籽停滞、菜籽和菜油持续去库等因素在油脂中继续表现偏强。本周豆棕价差倒挂加深，截至9月26日收盘，豆棕01合约价差-1074，菜棕01合约价差926。
　　后市看，豆油方面，据USDA作物生长报告：截至9月21日当周，美国大豆优良率为61%，收割率9%，均低于去年同期。本月USDA报告预估美国大豆单产将为每英亩53.5蒲式耳，后期预计美豆单产将继续维持较高水平。巴西已经开始播种大豆，CONAB数据显示巴西大豆播种进度为0.6%，高于去年同期。AgRural预计巴西新一年度大豆产量为1.8亿吨，产量预计继续创新高。周初阿根廷政府宣布，在10月31日前取消所有谷物的出口税，挤占美国和巴西大豆出口份额，美豆应声下跌，后70亿美元额度迅速被用完，美豆在1000美分企稳。目前国内对美豆依旧是零采购，国内大豆来进口源依旧是南美，周初因阿根廷出口关税取消，国内油厂增加对阿根廷大豆的采购；随着巴西可供销售大豆减少，贴水始终处于高位，据国家粮油信息中心数据，目前10月大豆采购已完成，11月大豆采购进度约40%，12月采购约5%；钢联预计10月大豆到港将下降，10月900万吨，11月750万吨。国内目前油厂继续维持