本报告导读：
　　9/22-9/26，全球权益指数回调，A股科创亮眼。COMEX银年内涨幅破50%。COMEX金/银/铜库存均边际上升，期货非商业持仓多空比均边际下降。美元兑日元走强1%。
　　投资要点：
　　跨资产比较：商品表现强于股债。上周，（1）资产表现：大宗商品整体上行，贵金属与原油领涨。权益市场震荡调整。美股三大股指回调；A股逆势上涨，科创板表现亮眼。中债市场整体承压，三大债指均小幅下行。美元指数上涨0.6%，美元兑日元走强1.0%。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，与上上周相比，A股与中债国债间负相关、与港股间正相关的程度均显著下降。（3）相对价值：A股、美股相对10Y国债的风险溢价均边际下降；A股相对商品的风险溢价边际上升。金油比、金铜比、金银比均边际下降。
　　权益：全球权益指数回调，A股上涨且科创亮眼。上周，MSCI全球指数结束连续三周的上涨趋势，下跌0.5%。从区域表现看，新兴市场跌幅高于发达，亚洲市场跌幅高于欧洲和北美。（1）发达市场中，美国三大股指均小幅下跌；港股恒指与恒科均跌逾1.5%。相较之下，欧股普遍走强，STOXX50（+0.8%）、富时100（+0.7%）及德国DAX（+0.4%）均录得正收益，日经225亦上涨0.7%。（2）新兴市场中，A股表现亮眼，科创50大涨6.5%，创业板指（+2.0%）、沪深300（+1.1%）亦表现稳健，但中小盘承压，中证1000和国证2000分别下跌0.5%、1.3%。韩国综指与KOSDAQ分别下跌1.7%、3.2%；印股跌幅居前，SENSEX30与NIFTY50均下跌2.7%。拉美市场中，墨西哥MXX（+1.8%）表现突出，而巴西IBOVESPA小幅回调0.3%。
　　债券：中债熊平，美债熊陡。（1）中债：收益率曲线整体上移，10Y2Y期限利差收窄，整体呈“熊平”。AAA级信用债收益率普遍上行，带动对应期限的信用利差（除3M）边际扩大。（2）美债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差持平，10Y-3M期限利差边际扩大，呈“熊陡”。截至9月27日，CMEFedWatch显示，10月降息25bp的概率降至87.7%。年内预计降息2次，对应50bp的降息空间。美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。
　　商品与汇率：商品整体上涨，美元指数上涨。（1）商品：南华、CRB商品指数分别上涨0.2%、2.0%。13类主要商品的期货结算价中6类录得上涨，其中COMEX银与布油涨幅居前。COMEX银年内涨幅已破50%，达59.6%。COMEX金/银/铜库存均边际上涨，期货非商业持仓多空比均边际下降。（2）汇率：美元指数上涨0.6%。欧元、英镑、人民币（CFETS）兑美元分别贬值0.4%、0.5%、0.3%。日元兑美元则大幅贬值1%。年初以来，美元指数贬幅降至9.5%，欧元、英镑、日元、人民币兑美元涨幅降至13.0%、7.1%、4.9%、2.3%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。