本报告导读：
　　本周美联储如期降息25BP，开启预防式降息，日央行于英央行维持政策利率不变。美国零售消费仍维持一定韧性，首次申请失业金数据并未进一步恶化，经济陷入衰退风险仍较低。预防式降息开启后，美债利率与美元指数下行空间或已相对有限。
　　投资要点：
　　全球大类资产表现。本周（2025.9.5-2025.9.12），本周（2025.9.12-2025.9.19），全球大宗商品价格涨跌互现，其中，伦敦现金上涨1.2%，南华商品指数上涨0.2%，而IPE布油期货则下降0.3%，标普-高盛商品指数下降0.4%，COMEX铜下降0.4%。主要经济体股市普遍上涨，其中，标普500上涨1.2%，新兴市场股票指数涨幅（1.1%）高于发达市场股票指数涨幅（1.0%），日经225上涨0.6%，恒生指数上涨0.6%，上证指数下降1.3%。债市方面，10年期美债收益率较前一周上升8BP点至4.14%，国内10Y国债期货价格下跌0.04%，中债总全价指数下跌0.03%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升，报收97.65，人民币兑美元升值0.14%，日元兑美元贬值0.21%。
　　经济：美国方面：8月零售销售额同比增速回升，消费仍维持一定韧性；9月13日当周初次申请失业金人数有所回落；房地产市场方面，8月已开工新建私人住宅有所回落，不及预期，30年期抵押贷款固定利率有所下降；生产方面，8月美国工业总产值同比略有回落，制造业产能利用率有所上升。市场交易层面通胀预期维持相对稳定。
　　欧洲方面：7月欧元区19国工业生产指数有所回升，9月欧元区ZEW经济景气指数小幅回升。
　　政策：美联储如期降息25BP，点阵图显示年内还将有2次降息；欧央行官员目前对降息态度偏谨慎；日央行维持政策利率不变，丰富和预期。此外，日央行决定开始出售ETF和J-REIT资产，全部卖出将需要100多年时间；英国央行维持利率不变并放缓缩表；巴西央行维持利率不变；加拿大央行降息25BP；美最高法院将于11月5日听取有关美关税合法性辩论
　　风险提示：美国就业市场非线性恶化，特朗普对美联储施压加大