投资要点：
　　市场表现：上周全球市场小幅收涨。股市方面，MSCI全球+1.0%，其中MSCI发达+1.0%、MSCI新兴+1.1%。债市方面，美国10Y国债利率大幅上升。大宗方面，金价小幅收涨，原油、铜价下跌。汇率方面，美元平，英镑贬，日元贬，人民币平。分板块看，上周全球可选消费与信息技术板块表现突出。
　　交投情绪：上周欧美股市成交明显放量，港股卖空占比降至历史低位。从成交看，上周恒指、日经225成交下降，标普500、欧洲Stoxx50、韩国Kospi200成交上升。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比上升、处历史偏高位，美股投资者情绪下降、处历史偏高位。从波动率看，上周港股、日股波动率下降，美股、欧股波动率上升。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周提升。
　　盈利预期：上周港股盈利预期转为上修，美股科技盈利预期继续上修。横向对比来看，上周港股25年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末。其中：1）港股盈利预期上修，恒生指数25年EPS盈利预期从2066上修至2068。2）美股盈利预期持平，标普500指数25年EPS盈利预期持平在269。3）欧股盈利预期持平，欧元区STOXX50指数25年EPS盈利预期持平在337。
　　经济预期：上周欧美经济预期改善。从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数上升，主要受美联储降息落地、科技巨头加速布局AI基建等催化；欧洲经济意外指数上升，或受核心通胀维持低位、工业生产回暖提振；中国经济意外指数下降，或受中美贸易谈判、8月经济数据弱于预期等冲击。
　　资金流动：上周美联储降息落地，市场再博弈降息路径。从央行政策利率看，17日美联储降息落地，鲍威尔发布会上发言中性偏鸽。截至9/19，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息1.8次。上周美元流动性倾向转松。全球微观流动性上，6月资金主要流入印度、欧洲、中国香港与韩国；上周港股通与稳定性外资流入港股。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。