工业金属：全球第二大铜矿事故影响超预期，产量指引大幅下调，催化铜价向上突破。本周全球铜企Freeport发布旗下印尼Grasberg铜矿事故更新，2名员工不幸遇难，其余5位被困员工仍在搜寻。公司已启动事故调查，项目目前仍未复产。此外，公司产销指引大幅下调，预计25Q3公司铜总销量比此前指引减少4% （1.8万吨），Grasberg铜矿25Q4仅未受影响的区域会在季度中期重启，项目产量相比此前指引微不足道。公司初步评估表明，2026年产量可能相比此前指引减少35%（27万吨）。我们判断25Q4行业增速或转负，2026年行业供给紧张格局基本确定，短期供给扰动成为核心催化剂，中长期逻辑顺畅，看好铜价上涨趋势。建议关注铜板块投资机会，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、江西铜业股份（H股）、中国有色矿业等。
　　贵金属：PCE数据温和支撑降息空间，鲍威尔表态重视滞胀风险，金价走势强。（1）8月美国PCE环比+0.3%，前值0.2%；同比+2.7%，前值2.6%。（2）8月核心PCE环比+0.2%、同比+2.9%，均与7月持平。（3）美联储主席鲍威尔本周在出席活动时表示：“短期内，通胀面临的风险偏向上行，而就业面临的风险偏向下行，这是一种具有挑战性的局面。”当前CME显示10月美联储降息25BP的概率高达90%，降息预期+滞胀逻辑，贵金属下方支撑强、上涨逻辑硬，建议关注板块的布局机会，如赤峰黄金（A+H）、中国黄金国际、山金国际、株冶集团、山东黄金（A+H）、招金矿业、灵宝黄金、湖南黄金、鹏欣资源、万国黄金集团、中国罕王、潼关黄金、兴业银锡、盛达资源、湖南白银等。
　　稀土&磁材：氧化物交投回暖，价格趋于稳定。随着氧化镨钕价格降至相对低位，金属企业的采购补库意愿增强，推动了氧化镨钕市场的交投回暖，整体价格趋于稳定。金属市场方面，磁材大厂对镨钕金属的招标价格低于预期，反映出下游对于高价镨钕金属的需求支撑不足，这导致了镨钕金属价格出现小幅下降；不过，随着磁材大厂招标采购活动增多，预计镨钕金属价格进一步下跌的空间有限。今年我国对于稀土指标的管控力度加强，对供给做出强约束，预计稀土行业的供需关系将得到显著改善，建议关注板块的持续性投资机会，如北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色、正海磁材、宁波韵升、金力永磁等。
　　能源金属：刚果金推出钴出口配额制度，削减幅度超预期。刚果（金）宣布将9月21日到期的出口禁令继续延期到10月15日，并宣布10月16日起采取配额政策。按照新的制度，刚果金2026年出口量将不超过9.66万吨，其中包括8.7万吨的基本配额和0.96万吨战略配额。2027年的出口配额将与2026年保持一致，但刚果金战略矿产市场监督管理局保留根据市场情况调整配额数量的权利。我们认为本次推出的配额制度将会帮助钴板块在26-27年保持供给紧张，利好钴行业公司增强盈利能力。关注锂板块底部投资价值，如中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料等。建议关注钴价上涨带来的板块投资机会，如华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等。
　　风险提示：1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、美国关税政策反复的风险；3、全球经济发展增速下降的风险。