2025供应展望：2025Q1-Q3新产能投放基本复合预期，期间频出供应扰动，国内个别云母矿、盐湖已有停产，整体产出较此前有小幅收窄，但随着海外锂矿的投产、增产，锂资源整体供应依旧充分。现在来看，碳酸锂自身基本面、商品市场的整体情绪均无年中时般的悲观，价格中枢已有上调，生产压力同步放缓，预计全年资源端的碳酸锂当量产出同比增31%。
　　 2025需求展望：
　　2025年国内新能源汽车需求或继续依赖政策推动产销。此外，购置新能源汽车免征车辆购置税将于今年截止，或继续促使部分新能源汽车消费前置，我们给予2025年国内新能源汽车需求以30%的中性增长水平。新能源汽车出口方面，国内电车竞争力表现依旧较好。分类来看，关注混插增量带来的需求新驱动，近年来纯电动出口同比增速放缓，而混插出口同比增速快速拉涨，这一定程度也能给到碳酸锂新的需求增长点。
　　储能方面，储能电池、储能系统、PCS成本、均价较去年均有不同幅度的下调，同时国内外对储能支持政策力度不减，其中国内新型储能建设计划方面，若以2027年底新建规模达到180GW计，未来3年新型储能装机年均增速将达51%，储能增速依旧可期。
　　综合来看，给予2025年国内、全球新能源汽车需求增速分别为30%、25%，上调国内、全球新型储能需求增速至61%、50%。
　　全球平衡：全球锂平衡维持供需双增的态势，H1市场更多担忧利润的极致压缩所导致的矿山主动停产，但H2供应端出现较多的被动减产，价格波动再起。静态来看，锂资源紧平衡状态愈发凸显，价格或围绕成本曲线最高位震荡。后需关注储能增长的可持续性及电池新技术的落地情况。
　　国内平衡：Q4对于需求继续有支撑的共识较为坚实，即便存在传统淡季的预期，但考虑到储能需求旺盛，且存在新能源汽车需求继续前置的可能，总需求降幅不会太大。更多的不确定性来自于国内个别锂矿的复产时间，由于当前暂未见到确实的复产信息，我们暂不给出复产带来的供应增量，因此整体来看，月度平衡同样表现为紧平衡。
　　估值：以年度供需的静态视角看待，在考虑年内过剩量，以及历史锂盐库存后，关注【6.2，8.5】万元/吨震荡区间的有效性。