航空发动机和燃气轮机同属高度复杂和精密的热力机械，原理接近，构成相当，均被誉为“工业皇冠上的明珠”。受到公共卫生事件和地缘政治事件的影响，其产业链不同程度受损。疫情后航运市场逐步恢复，需求壮旺，叠加AIDC等新型电力需求，导致两机产业链出现不同程度供不应求现象，产业链景气度提升，根据供求关系，国内企业或能够获得更多需求外溢订单，并存在涨价预期。
　　民航客机订单持续推高，民用航空发动机产业或长期保持高景气。截至2025年7月末，波音、空客分别积压订单6563架、8678架，合计15241架次，维持历史高位，民用航空板块因上述原因出现新接订单大于每年交付的情况，进而推高了当期积压订单和当期交付量的比值，2025年上半年该比值已达到13左右，2017-2018年该比值为8.86和8.42，比值回归或需要一定时间。飞机订单积压导致发动机产业链主公司积极修复和扩充产能，赛峰预计2025年在去年基础上扩产LEAP系列发动机15-20%（即1618-1688台/年），使产量接近疫情前2019年水平。我们预计航空发动机市场规模年增速维持在8.9%，到2033年全球市场规模预计达1500亿美元。
　　人工智能推动电力需求预期增长，打开燃气发电十年千亿市场。预计2023-2027年人工智能数据中心用电量复合增长率将高达27%。根据IEA的预测，天然气发电将占未来十年AIDC总电力需求量近15%。全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，西门子能源、GEVernova和三菱电力等主要参与者在2024年报告了创纪录的积压订单。部分燃气轮机型号的交付周期长达37个月。其中三菱重工的积压订单金额较疫情前的2019年增长了43.3%。从积压订单/当年营收的角度看，四家厂商的平均值为2.84倍积压订单/当年营收。我们预测2024-2035年，数据中心用电量将由415TWH上涨到1200TWH，燃气轮机主发占比为17.5%，备发占比为17.5%，占到2024-2035年电源装机量的43%，复合增长率为12%，产业持续呈现高景气度。
　　产业链：不管是航空发动机还是燃气轮机，均为坡长雪厚赛道，需要技术与长时间产业积累，短期看头部主机厂均为海外公司，航空发动机主要为GE、PW、R&R等，燃气轮机主要为三菱重工、西门子能源、GEVernova和贝克休斯等公司。产业链配套主要为PCC、HWM、KHI、MTU等也为巨头公司，在需求扩张叠加产能扩充不及时的情况下，国内公司或能拿到更多订单。
　　投资建议：建议重点关注两机领域海外配套企业，应流股份、航亚科技、豪迈科技、万泽股份、航宇科技、航材股份。
　　风险提示：两机扩产不及预期、产业链拓产不及预期、地缘政治风险等。