核心观点
　　上周（2025.9.15-2025.9.19）：上周房地产板块（中信）涨跌幅0.4%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.4%、-0.2%，超额收益分别为0.9%、0.6%。29个中信行业板块中房地产位列第12名。
　　（1）新房市场：上周(2025/9/13-2025/9/19)36城新房成交面积164.1万方，环比+13.7%，同比+20.1%。2025年9月1日至9月19日累计成交418.3万方，同比+8.7%。今年截至9月19日累计成交7099.7万方，同比-6.8%。
　　（2）二手房市场：上周(2025/9/13-2025/9/19)15城二手房成交面积148.7万方，环比-0.8%，同比+44.7%。2025年9月1日至9月19日累计成交414.5万方，同比+27.8%。今年截至9月19日累计成交5749.2万方，同比+12.9%。
　　（3）库存及去化：13城新房累计库存7857.3万平方米，环比+0.7%，同比-9.1%；13城新房去化周期为21.5个月，环比变动+0.8个月，同比变动+0.4个月。一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为14.9个月、14.6个月、19.9个月、49.5个月，环比分别变动+0.4个月、+1.1个月、+1.5个月、+1.6个月。
　　（4）土地市场：土地成交方面，2025年9月15日-2025年9月21日百城土地成交建筑面积1400.6万方，环比-20.9%，同比-24.1%；成交楼面价1345元/平，环比+5.7%、同比-36.3%；土地溢价率+0.4%,环比1.8%，同比-1.5%。截至9月21日,2025年累计成交土地建筑面积为78132.2万方，同比-6.3%。
　　投资建议：9月第3周新房成交环比上升，同比上升，二手房成交环比下降、同比上升。9月15日，国家外汇管理局副局长、新闻发言人李斌就《国家外汇管理局关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》答记者问，其中，缩减资本项目外汇收入及其结汇所得人民币在境内支付使用的负面清单，取消不得用于购买非自用住宅性质房产的限制。投资建议：1）房地产开发：建议关注华润置地、保利发展、滨江集团、绿城中国等；2）物业管理：建议关注华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务；3）房地产经纪：建议关注贝壳、我爱我家。
　　风险提示：地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延，流动性恶化超预期