美国：美联储如期降息25bp，中美元首通话释放积极信号。本周美联储9月FOMC会议宣布降息25bp至4%-4.25%的利率水平，降息幅度符合市场预期，但票委投票结果略显意外：除新上任的米兰支持降息50bp而投下反对票外，其余票委均赞成本次决议。从点阵图分布来看，美联储内部对今年的降息幅度分歧较大：1位票委认为年内需在当前基础上加息25bp，1位票委（大概率为米兰）则认为年内应降息150bp。从点阵图中位数来看，年内仍有50bp的降息空间。本次会议声明中新增“鉴于风险平衡的转变”的措辞，暗示劳动力市场的下行风险上升是本次降息的主要原因。针对通胀前景，SEP指向联储官员对于明年的通胀水平也有所上修，此外鲍威尔在发布会上也提及不排除关税对通胀带来长期影响。通胀不确定下，后续快速并持续降息的路径并不通畅（详参报告《降息以外的三个要点——美国2025年9月FOMC会议点评》）。受益于降息落地以及市场对货币政策进一步宽松的预期，美国三大股指本周再创新高，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别累计上涨1.2%、1%和2.2%。中美经贸谈判方面，当地时间9月14日至15日，中美经贸团队在马德里举行会谈，就TikTok等相关经贸问题达成基本框架共识。北京时间本周五晚间，中美元首再次通话，传递出促进两国经贸合作和推动中美关系稳定发展的积极信号。本周美国政府宣布将企业为员工申请H-1B签证的费用提高至10万美元，或对较为依赖中国和印度等外来高技术员工的美国科技行业造成重大冲击。
　　欧元区：政局动荡下，法国国债收益率持续走高。出于对财政紧缩方案和新任总理的不满（详参《20250914海外周报》），当地时间9月18日，法国多地再次爆发大规模罢工和示威活动。国内政局动荡持续推高法国国债收益率，10年期法国国债收益率本周延续大幅上涨，较上周累计上行约5.4个基点。美联储降息落地和美元宽松预期带动欧洲股市上涨，欧洲斯托克50指数本周累计上涨1.5%。
　　日本：日本央行如期“按兵不动”，但意外启动ETF和REITs缩表。本周五，日本央行宣布维持0.5%的基础利率不变，结果符合市场预期。但与此前全票通过利率决议不同，本次决议出现两张反对票，在日本物价持续上涨背景下，两位委员认为应该加息25bp以稳定物价。令市场较为意外的是，日本央行在本次会议上决定出售其ETF和REITs持仓，日本央行在声明中表示，将在避免对金融市场造成不稳定影响的前提下出售其持有的ETF和REITs。虽然此前已有日本央行官员预告央行将逐步出售所持有的风险资产，但此前市场预期落地时点可能偏后。本次日本央行决定启动缩表，标志着其实现资产负债表正常化的进程加快，后续关注日本央行抛售ETF和REITs对全球资产价格的影响。
　　英国：英国央行维持利率不变，就业企稳和通胀高企下，年内降息预期减弱。本周公布的英国8月失业率为4.4%，较上月提高0.1pct，但与年初相比已明显回落；8月CPI同比3.8%，较上月持平但仍处高位，今年以来英国通胀水平持续走高。本周英国央行宣布维持利率水平不变，结果符合市场预期，但就业企稳和通胀高企背景下，英国央行年内进一步降息的预期减弱。英国央行行长在发言中表示对年内进一步降息持谨慎态度。
　　风险提示：通胀持续性超预期，海外贸易和货币政策超预期，海外经济下行和金融风险加剧。