核心观点
　　钴：自刚果（金）政府2月22日出台钴出口禁令以来，经两次延长后已累计封锁7个月时间，电解钴价格从最低16万元/吨上涨至27.5万元/吨。国内冶炼原料库存已显著消化，7月我国进口钴湿法冶炼中间品量1.38万吨，环比下降27.3%，同比下降72.6%，出口禁令影响下进口量将继续下降，国内原料或愈发紧张，原材料价格表现坚挺；当前禁令延长三个月期满，后续或调整政策，继续延长或配额出口，钴供给问题进一步强化。当前进入金九银十消费旺季，下游补库增加，原材料紧张导致的成本上升及旺季下的需求释放，将进一步支撑钴价上行。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为7.1万元/吨，较上周上涨2.2%；电池级粗粒氢氧化锂均价为7.425万元/吨，较上周持平。供给端，本周产量预计环比小幅上涨。部分新投产线仍有爬产，主流厂家维持正常生产节奏。近期矿端炒作减少，相关企业生产稳定，某大厂召开复产会议影响情绪，但供需尚未出现影响。整体库存水平小幅去化，但社会库存总量仍处高位。碳酸锂厂家捂货心态较强，但多前期预售，库存小幅增长。下游排产较好，部分企业增量安全库存。贸易商出货积极，库存减少，补货情绪较强，市场报收活跃。期货库存增至39234吨。需求端，下游排产维持增量预期。终端动力电池市场需求维持环增，储能领域表现向好，国内外需求均有增长。周内下游散单采购需求降温，多观望价格波动，现货合适基差较少。部分下游为国庆节备货，但并未出现大规模投机性囤货行为。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME镍价为15270美元/吨，较上周下降0.8%；上期所镍价为121500元/吨，较上周下降0.4%。本周SHFE镍库存2.98万吨，LME镍库存22.84万吨，合计库存25.83万吨，较上周上升2.3%。本周国内硫酸镍产量预计35000吨，较上周产量减产，开工率同步降低。目前大部分镍盐企业维持前期生产节奏，部分镍盐厂原料库存不足，产量下降，个别企业有停产或复产情况。整体来看，硫酸镍市场供应偏紧。本周硫酸镍需求呈现多元态势。新能源汽车产业链景气，三元前驱体企业9月排产增长，对高品位硫酸镍采购量增加；储能领域需求释放，磷酸铁锂电池配套项目推进，拉动硫酸镍消费；电镀领域随着“金九”旺季到来，新能源汽车内饰防腐等需求改善，询单量有所提升。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格下调。截止到本周四，氧化镨钕市场均价57.25万元/吨，较上周五价格下调0.35%；氧化镝市场均价161.5万元/吨，较上周五价格下调0.62%；氧化铽市场均价715万元/吨，较上周五价格持平。从供需基本面看，镨钕供应少量增加，多数分离企业开工稳定，原料相对充足，尤其废料回收企业开工增加，镨钕现货产出增多，废料企业利润空间良好，加之磁材与贸易企业集中出料，废料回收企业逐步满产，进一步补充市场供应。由于废料回收企业不受指标政策约束，供应释放较快，镨钕供应量增加。同时原矿端个别生产下降，总体来看，短期镨钕供应有增量。需求稳中有增，进入金九银十，终端消费预期增加，磁材大厂接单尚可，订单稳定，开工较满，同时出口预期好转，商务部发布装有磁吸功能件的下游产品，不属于出口管制范围，对下游订单有所利好，需求端整体支撑尚可。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经济增长预期从今年1月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。