本报告导读：
　　美联储降息启动新一轮全球政策周期，利率分化与港币资金面紧张推动中长期配置切换，关注美债、港币债及全球流动性传导格局变化，警惕流动性拐点下结构性机会与风险并存。
　　投资要点：
　　美联储宣布年内首次降息25个基点，开启2025年宽松周期，带动跨境资本流入投资级信用债，企业债融资快速放量。欧洲央行和英国央行保持利率不变，延续高利率控通胀主线，地缘政治与财政压力持续影响市场信心。日本央行及中国央行维持政策稳定，市场聚焦贷款市场利率调整，反映区域经济与货币的复杂博弈。
　　中长端美债收益率明显上行，部分短端收益率微降，曲线牛陡化。英国、德国长期债收益率上扬，财政与通胀压力突出。日本债券收益率维持低位震荡。信用利差整体收窄，尤其是高评级资产，反映市场风险偏好提升和宽松预期驱动的利差压缩。
　　点心国债10年期收益率大幅下行，低于境内同期债券，期限利差出现罕见倒挂，主要反映跨境资金流动性改善和稳汇率支撑。点心债发行保持活跃，利率债以金融及政府债为主，信用债由大型产业债主导，彰显融资多样化和市场需求稳健。
　　全球信用风险总体平稳，无重大全球主权或企业评级调整。Moody’s维持美国主权评级稳定，Fitch对部分法国结构性产品评级小幅下调，影响有限。新兴市场及高收益债领域继续保持稳定，信用环境风险可控。
　　全球整体银行间流动性趋稳但局部压力上升。美元SOFR短端利率微幅走强，市场关注季度末流动性收紧风险。香港HIBOR快速上升，反映季末资金压力明显；日本、瑞士和英国资金市场表现稳定，显示资金面结构分化和区域差异。
　　海外债配置策略建议聚焦美联储降息预期和全球利率分化，优先配置中短久期高评级美元计价债，关注通胀挂钩债对冲。适度配置低利率、利差收窄的点心债，灵活应对港币流动性紧张。防御性选债、分散久期和灵活调整仓位是当前海外债市场的核心策略。
　　风险提示：市场波动超预期，海外债券市场系统性风险。