轻工行业25中报:出口继续分化、多数承压，家居仍然筑底,造纸盈利略有分化、包装逻辑存在变化，必选消费关注个体咸长。
　　家居:以旧换新带动降幅收窄,但多数企业改观尚不明显。尽管收入仍有下滑，受消费降级与竣工影响，但25Q2延续25Q1的降幅收窄甚至单季转正等向好趋势，主要系以旧换新拉动总量，其中定制由于每家所在区域额度不同而有业绩分化,但整体业绩仍在下行区间;软体则受益程度相对均匀，且表现普遍好于定制，头部企业小幅增长。利润端多数企业已开始积极控费，部分盈利能力改善。
　　必选消费:行业稳定、不乏成长绩优个股。各类必选消费虽赛道不同，但多数相对稳健，存在趋势变化。文创文具:IP消费盛行，玩具类潮玩类持续呈现需求旺盛，靠渠道扩张或IP延伸快速增长，部分传统消费龙头转型IP改善基本面。个护用品:卫生巾需求刚性、渠道变化与产品迭代给后来者积极扩张机会，舆论事件短暂影响逐步消解;口腔护理产品升级，国货存在边际改善，发力电商作为产品展示窗口。
　　造纸包装:纸价整体下行，基本面继续筑底。〔1)造纸:25Q2纸价整体下行，收入端环比继续承压。细分来看，反内卷行情自7月以来开始明显演绎,纸企涨价函频发，其中箱瓦纸受益于竞争格局更优、龙头话语权强势、供给阶段性偏紧等特点，在价格提涨上更为受益，Q2纸价上行，带动收入及利润端表现好于其它纸种。(2)包装:需求跟随下游波动,金属包装因客户分散而平抑波动,未来关注供给端格局变化;纸包装受制于3C波动，未来期待结合跨界拓展+降本提效，未来包装作为下游供应链跟随式出海，有望带动格局改善与业绩上行。
　　轻工出口:关税暂告段落，Q2负面影响，个体存在动能。25Q2多数企业业绩受制，主要源于国内出货短暂受阻、东南亚关税谈判期间客户延迟下单、已有关税让利部分、美国关税提价整体需求低迷，但目前关税多数赛道告一段落，后续海外具备产能且效率较高的企业有望创造成长动能，后续关税影响也会逐渐消化。
　　授资建议:关注成长性新消费，百亚股份、登康口腔、思摩尔国际等;关注内需稳健，欧派家居、太阳纸业、晨光股份、裕同科技;观察外需成长标的趋势，匠心家居等。
　　风险提示。地产大幅下行，消费持续低迷，出口政策风险等。