本月观点：北上深优化限购政策，短期利于提振市场预期、区域市场成交恢复；在市场风险偏好及估值抬升背景下，板块涨幅相对滞后，短期看好板块轮动及补涨机会。部分投资者仍担心“好房子”供应增加带来去化率调整、二手房价下行对好房子价格的冲击，我们认为近年房企拿地及新开工收缩，对应“好房子”供应仍相对稀缺，同时“好房子”日光等高去化率本身不可持续；我们认为二手房价格调整更多为对旧规新房去化的冲击，这也是我们持续推荐库存结构优、历史包袱轻房企的原因。近期市场对政策预期略有升温，我们认为后续降息（商贷利率及公积金利率）降成本提升租金回报率吸引力、加速推进收储仍是实现止跌回稳的关键政策。投资建议方面，维持从中期维度拥抱受益行业发展趋势优质企业的观点，短期市场风险偏好抬升，投资者更关注近期股价兑现，从中报业绩及板块补涨角度，建议关注：1）涨幅相对靠后的A股地产公司招商蛇口、保利发展；2）中报业绩稳定、受益“好房子”率先止跌回稳的建发国际集团、华润置地、滨江集团；3）中长期持续看好拿地及产品力强的低估值品质房企绿城中国、中国海外发展、越秀地产以及华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务、贝壳-W等细分领域头部公司。
　　政策：北上深优化调控政策，潜在政策空间犹存。8月18日李强总理在国务院第九次全体会议中强调“采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势”，8-9月北上深相继出台宽松政策，潜在政策空间犹存；同时结合城市更新推进城中村和危旧房改造，多管齐下释放改善性需求。
　　资金：居民中长期贷款同比少增，后续房贷利率下行仍有空间。2025年8月M2、社融同比增速环比持平、下滑0.2pct；2025年8月LPR最新报价环比持平，新发放个人住房贷款利率3.1%；8月单月新增居民中长期贷款200亿元，同比少增1000亿元。
　　楼市：8月成交略显乏力，“核心区+好房子”仍具结构性机会。8月重点50城新房日均成交同比降13.9%，环比持平；9月（截至12日）重点50城新房日均成交环比降4%。8月重点20城二手房日均成交同比降1.9%，环比降8.7%，9月（截至12日）重点20城二手房日均成交环比升16.9%。8月成交略显乏力，但部分“核心区及好房子”正逐步止跌回稳；北上深相继政策优化，利于修复短期市场情绪及区域市场成交恢复。
　　地市：成交规模环比回落，8月土拍热度有所降温。8月百城土地供应建面环比升11.5%，百城成交建面环比降1.4%，百城平均溢价率环比降2.9pct。8月土拍热度有所降温，仅一线城市仍维持一定热度；随着“金九银十”传统旺季来临，土拍热度有望逐步回升。
　　房企：8月销售季节性回落，9月新房成交绝对量或将低位回升。克而瑞百强房企2025年8月单月销售金额同比下滑19.2%，环比降2.8%；前8月累计销售金额同比下滑13.8%。8月整体楼市供求因天气高热影响延续降势，9月迎来传统营销旺季，房企加快推盘节奏、加大折扣力度，叠加一线城市出台放松限购等利好政策，预计新房成交绝对量或将低位回升。8月50强房企平均拿地销售金额比、拿地销售面积比，环比分别降22pct、降18pct，大悦城、招商蛇口、绿城中国拿地强度靠前。
　　板块表现：8月申万地产板块涨6.47%，跑输沪深300（10.33%）；截至2025年9月12日地产板块PE（TTM）66.62倍，估值处近五年99.92%分位。
　　风险提示：1）若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；2）若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险；3）政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。