固定收益：美联储降息交易的逻辑与空间
　　近期海外股、债、商在内的各类资产估值均修复至相对高位，主要推动因素在于美联储降息预期的快速升温以及AI科技叙事对风险偏好提振。美联储降息对资产的影响包括融资成本下降和流动性宽松，提升长久期品种估值，改善宏观增长预期等几个渠道，利好新兴市场股票、成长板块、黄金等资产。从定价空间看，短端美债或已计价较为充分，新兴市场可能保持相对超额，商品相对权益或仍有补涨空间。本周配置建议方面，美联储降息预期+中美新一轮会晤+AI科技驱动，全球资产多数处于顺风期，不过主要市场估值均接近或处于相对高位，如果后续降息预期或地缘环境等出现扰动，短期波动或有所上升。
　　风险提示：美国通胀超预期，全球经济放缓。
　　研报发布日期：2025-09-16
　　研究员
　　张继强SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
　　陶冶SAC:S0570522040001
　　可选消费/社会服务：促服务消费措施出台，巩固板块信心
　　扩大服务消费政策措施出台，社服等服务消费板块有望迎来发展机遇9月16日，商务部等9部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》（以下简称《措施》），提出培育服务消费促进平台、丰富高品质服务供给等5方面19条举措，针对连锁服务、文娱旅游、IP消费、托育养老等板块推出支持政策，意在提升服务业品质、优化消费环境，推动经济高质量发展，短期建议关注政策驱动下服务消费板块估值修复机会。中长期，我们认为我国服务消费扩容存在长足发展潜力，发达国家服务业增加值占GDP的比重通常保持在70%左右，24年我国服务业增加值占GDP的比重仅为57%，还有较大上升空间（《学习时报》2025年9月15日第5版）。需求侧消费习惯养成和信心提振有望撬动增量需求，新场景/新技术/新商业模式则有望推动供给侧提质升级、推进行业整合，消费龙头底部配置机遇凸显。
　　风险提示：居民消费意愿持续下降，市场竞争加剧。
　　研报发布日期：2025-09-17
　　研究员
　　樊俊豪SAC:S0570524050001 SFC:BDO986
　　曾珺SAC:S0570523120004 SFC:BTM417