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　　宏观：美国8月CPI：关税传导仍然可控
　　美国8月CPI超预期升温，但核心CPI符合预期，关税影响较大的分项环比增速也较为温和，显示关税传导仍然可控。8月CPI环比上行0.18pp至0.38%，高于预期（彭博一致预期，下同）的0.3%，主要受食品和能源价格升温推动，而核心CPI环比0.35%，基本持平前值，同比小幅上行0.1pp至3.1%，均符合预期。核心商品环比虽略有加速，但主要是受新车二手车影响，关税影响较大的分项仍较为温和。由于关税传导幅度仍然温和，加之同期公布的周度首申数据超预期大幅上行，就业市场放缓信号更加明显，导致市场降息预期升温，美债收益率回落：截至北京时间22点10分，联储降息预期上行5bp至73bp，市场定价9月降息25bp、50bp概率分别为100%、13%，2y、10y美债收益率均下行5bp至3.50%、4.00%，美元指数下跌0.4%至97.6，美股上涨。
　　风险提示：关税对通胀的传导幅度超预期，美国就业市场走弱速度超预期。
　　研报发布日期：2025-09-12
　　研究员
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　胡李鹏SAC:S0570525010001 SFC:BWA860