事件描述
　　公司发布2025年半年报，2025H1实现营收6.21亿，同比+27.55%；实现净利润-4.14亿，实现扣非归母净利润-4.19亿，均同比减亏。
　　事件评论
　　2025H1公司营收同比提升，主要受益消费级新产品推出及已签约项目的交付。其中，教育智能机器人及智能机器人解决方案营收达2.40亿，同比增长48.8%，高增长主要受益于2024年及2025H1已签约项目交付。物流智能机器人及智能机器人解决方案的营收约5620万，同比-5.7%；其他产业定制智能机器人及智能机器人解决方案营收约6380万，同比-29.8%，或主要由于2025H1公司聚焦新应用场景产品开发，新品将在2025H2发布，收入预计将在2025H2确认。消费级机器人及其他硬件设备营收达2.60亿，同比+48.9%，公司持续推出新产品带动业务收入高增。
　　公司整体毛利率有所下降，主要由于教育智能机器人及智能机器人解决方案毛利率降低。2025H1公司整体毛利率为35.0%，同比-3.0pct。伴随收入量级的提升，公司期间费用率持续优化。2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-12.0pct、-14.3pct、-11.6pct、基本持平。公司销售净利率为-70.8%，同比大幅改善40.0pct。
　　主业多个业务有望持续发力。1）教育智能机器人面向K12教育场景，教育解决方案在宜兴、宿迁、阳泉、龙胜四地同步启动建设交付。同时公司布局产教融合领域，支持人工智能通识教育，通过行业活动参展与赛事生态运营，持续强化公司教育类产品的市场竞争力。2）物流智能机器人继续深化全栈式无人物流解决方案。瓦力T8000获得客户数百台订单；第二代无人叉车达到业内顶尖水平；无人物流车完成从封闭园区到公开道路的试运行验证，新一代无人物流车赤兔S正式立项，即将推向市场。公司完成头部新能源汽车和电池客户多次复购，且与新加坡智能物流解决方案提供商达成战略合作。3）商用机器人领域取得阶段性成果，公司近期推出Cruzr S2，可在商用分拣、搬运、接待等多任务场景实现应用。4）消费级机器人推出泳池清洁机器人，开发智能割草机、智能扫地机等。2025H1公司智能宠物设备猫砂盆系列继续保持市场份额领先，销售额保持良好增长。
　　更加积极布局人形机器人业务，今年人形机器人产销有望上量。今年4月公司公告首获小批量工业制造场景具身智能人形机器人采购合同。7月公司中标觅亿汽车9051.15万元机器人设备采购项目。同时，7月公司公众号公告天工行者在手订单已达百台，预计今年仅教育科研领域的天工行者人形机器人交付就将超过300台。且目前在手订单中超60%为中、高配版本。目前公司已开启人形机器人量产，交付验收后有望增益今年营收。
　　维持“买入”评级。公司是国内少数具备大小脑-本体-核心零部件-应用的全栈技术人形机器人企业，竞争优势及市场卡位明确。预计2025-2026年公司实现收入19.05亿、27.70亿，且公司净利润有望持续减亏，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游需求不及预期的风险；2、行业竞争加剧的风险；3、人形机器人量产不及预期的风险。