事件描述
　　2025Q2公司实现收入49.66亿元，同比增长23%；归母净利润为4.90亿元，同比下降17%，经调整后净利润为6.91亿元，同比增长11%。
　　事件评论
　　收入端：国内和美国同店均已实现转正。开店来看，2025Q2年名创国内/海外/TOPTOY门店分别为4305/3307/293家，单季度环比净变化30/94/13家。落实到收入端，2025Q2年名创国内/海外/TOPTOY同比增长14%/29%/87%，国内名创增速环比Q1提速，主因Q2名创国内同店销售增长已实现转正，且大店和多层店态的门店布局下拉动单店收入；海外方面，单二季度海外业务同店销售低个位数下降，美国区域2025年1月1日至2025年8月15日的同店销售增长已实现转正。
　　盈利端：由于永辉亏损单二季度归母净利润下降，但经调整利润保持双位数增长。2025Q2公司经调整后净利润6.91亿元，同比提升11%，增速环比提升，其中毛利率同比提升0.4个百分点，而销售/管理费用率同比变化2.9、-0.4个百分点，销售费用率同比提升幅度相比上一季度下降，主因公司国内和海外店效在二季度增长提速，摊薄了由于直营门店快速增长所扩大的费用。2025年归母净利润达到4.9亿元，同比下降17%，主因公司投资的永辉超市亏损所导致亏损额度为1.2亿元，综合使得归母净利润同比下降。
　　年初以来，公司国内和海外市场经营大幅优化，海外+自有IP的商业模式崭露头角。1）国内部分：公司凭借小店转大店、货盘精细化调整、聚焦爆品策略，实现国内同店销售增长改善，2025Q2名创优品国内同店销售增长已实现转正，此外公司的大店策略实现里程碑突破，以上海南京西路MINISOLAND全球壹号店为例，公司开店9个月单店销售额已突破1个亿。2）海外方面，公司主要增量市场美国、欧洲同店销售增长改善，预计未来在直营业务的投入将进一步释放销售潜力和利润率改善。3）公司自有ip矩阵持续扩大，公司已签约了多个潮玩艺术家IP例如YoYo、Carrot Street等，并凭借自身的IP落地场景、产品设计能力，持续扩大自有品牌销售。4）TOPTOY目前已完成了新一轮融资，目前投后估值达到了100亿港元，TOPTOY融资的推进为后续其门店和品类矩阵的扩张打开基础。
　　投资建议：当前来看，我们认为二季度公司国内和海外同店销售增长已经呈现较好改善，经调整净利润重新恢复了双位数的增长，从中长期看公司不乏投资亮点：1）名创国内业务基本盘稳固，未来其大店和多层店态的展店策略、闪电仓业务将继续驱动其国内业务的增长；2）海外直营业务方面，公司已建立了丰富的直营渠道网络，后续将凭借本土精细化运营、门店聚焦实现规模高速增长、店效爬坡以及盈利回升；3）公司凭借国际+自有IP的矩阵的布局，将持续深化公司的品牌形象和IP运营壁垒；我们预计，公司2025-2027年经调整净利润为31.2、37.3、42.8亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、品牌升级转化效果不及预期；2、行业竞争加剧；3、拓店进展不及预期；4、关税政策持续波动。