事件描述
　　公司披露2025H1报：2025H1实现收入832.80亿元，较2024年同期下降0.2%。净利润13.60亿元，同比扭亏（2024H1同期为亏损20.18亿元）。
　　事件评论
　　业绩分板块来看：水泥依旧是拖累（但有改善），新材料提供增长。
　　1、基础建材：收入372亿，同比下降8.8%，毛利率为16.6%，与同期相比提升7个pct（成本端煤炭价格下跌）；最终贡献权益净利润-9.6亿元。
　　2、新材料分部：收入268亿元，同比增长13.6%，主要是玻纤叶片销量增长贡献；毛利率233.%，同比下降0.4个pct，主要是部分品类价格有所下降（石膏板和叶片），最终贡献权益净利润19.8亿元。
　　3、工程技术服务：收入213亿元，同比增长3.6%；毛利率16%，同比下降2.6个pct；贡献权益净利润7亿元。
　　经营数据分板块来看：基础材料需求承压，但成本端有贡献。
　　1、水泥板块：2025H1公司水泥熟料合计销量9778万吨，同比下降14%，销量降幅远大于行业，反应龙头企业维护市场的担当；销售均价250元/吨，同比提升9元/吨；商混销量3513万方，同比下降0.2%，销售均价298元/方，同比下降14元/方；骨料销量6297万吨，同比下降2%，销售价格36元/吨，同比微降。
　　2、新材料板块：玻纤销量203万吨，同比增长1%，销售均价4547元/吨，同比增长12.3%；石膏板销量11.6亿平，同比下降1%，价格5.6元/平，同比下降8.3%。风电叶片15260兆瓦，同比增长103%（风电整体景气度偏高），价格34万/兆瓦，同比下降10%。防水卷材1.27亿平，同比增长8.3%，价格13.6元/平，同比下降7%（市场依然在降价抢份额）；碳纤维销量1万吨，同比增长51%，销售价格8.7万元/吨，同比下降17%。
　　资本开支节奏平稳。截至到2025H1，公司资产负债率62%，同比基本持平。公司2025H1资本开支为141亿，同比小幅增长，开支节奏符合全年预期。
　　公司估值体系需要重塑。公司作为建材行业龙头央企，早年受制于行业环境和自身产品结构，周期底部经营较大承压。近年公司通过一系列的外延布局和经营优化，实现了二次崛起，在更多领域体现了强成长属性，进而实现了行业底部的利润中枢抬升。同时，随着报表逐步优化和产品结构的优化，公司的估值修复空间也有望打开。
　　预计2025-2026年业绩为37、47亿元，对应PE为11、8倍，买入评级。
　　风险提示
　　1、需求复苏不及预期；
　　2、供给治理较为缓慢。