事件：
　　2025年9月15日，国家统计局发布2025年8月能源生产情况：
　　煤炭：原煤生产降幅收窄。8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，降幅比7月份收窄0.6个百分点；日均产量1260万吨，月度环比增加30.7万吨/天，同比减少19.5万吨/天。1-8月份，规上工业原煤产量31.7亿吨，同比增长2.8%。
　　电力：规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1-8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。
　　投资要点:
　　供给端：8月生产在旺季用煤支撑下同比降幅较7月收窄，进口端仍同比下滑
　　生产方面：8月原煤生产同比-3.20%，降幅较7月收窄0.60pct。2025年8月，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比减少3.20%，降幅相较7月收窄0.60pct，应主要系迎峰度夏期间，旺季用煤支撑所致。2025年8月，规上工业原煤日均产量为1,260万吨，月度环比增加30.7万吨/天，同比减少19.5万吨/天。1-8月，规上工业原煤产量31.65亿吨，累计同比增长2.80%，累计同比增速相较1-7月降低1.00 pct。
　　样本大型煤企8月煤炭生产分化。我们以中国神华、陕西煤业、中煤能源、潞安环能、广汇能源为样本。2025年8月，陕西煤业煤炭产量为1430万吨，同比+5.3%；中煤能源煤炭产量为1160万吨同比-1.8%；潞安环能原煤产量为417万吨，同比-15.2%。整体看，样本公司煤炭产量同比分化。
　　进口方面：8月煤炭进口同比-6.77%，降幅较7月收缩16pct。2025年8月，我国进口煤炭4,273.70万吨，同比减少7%，降幅较2025年7月收缩16pct，受国内煤价提升影响，部分进口煤性价比略有修复，迎峰度夏期间旺季用煤亦有支撑，但整体进口依然具备约束力，8月进口仍低于去年同期。2025年1-8月煤炭进口3.0亿吨，同比-12.20%。
　　按照2025年8月国内产量同比增速-3.20%以及进口量同比增速-6.77%来计算，2025年8月国内煤炭供应同比增速为-3.6%（供应增速测算未考虑热值变化），降幅较7月收窄1.9pct。
　　需求端：8月火电需求保持同比增长
　　火电：夏季高温下电厂日耗继续高位运行，8月规上工业火电同比+1.7%，同比增速较7月放缓2.6pct。规上工业电力生产平稳增长。8月份，规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%；日均发电首次突破300亿千瓦时，达302.0亿千瓦时。1-8月份，规上工业发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.9%。分品种看，8月份，规上工业风电增速加快，水电降幅扩大，火电、核电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.7%，增速比7月份放缓2.6个百分点；规上工业水电下降10.1%，降幅比7月份扩大0.3个百分点；规上工业核电增长5.9%，增速比7月份放缓2.4个百分点；规上工业风电增长20.2%，增速比7月份加快14.7个百分点；规上工业太阳能发电增长15.9%，增速比7月份放缓12.8个百分点。1-8月，规上工业火电累计同比下降0.80%，降幅比1-7月收窄0.50个百分点；规上工业水电累计同比下降5.50%，降幅比1-7月扩大1.00个百分点；规上工业核电累计同比增长10.10%，增速比1-7月放缓0.70个百分点；规上工业风电累计同比增长11.60%，增速比1-7月加快1.20个百分点；规上工业太阳能发电累计同比增长23.40%，增速比1-7月加快0.70个百分点。
　　钢铁：8月生铁、焦炭产量同比增速较7月提升。2025年8月，我国实现生铁产量6,979.00万吨，同比+1.00%，同比增速较上月提升2.40pct；焦炭产量4,260.00万吨，同比+3.90%，同比增速较上月提升3.40pct。2025年1-8月，我国实现生铁累计产量57,907.00万吨，同比-1.10%；焦炭产量33,406.00万吨，同比+2.80%。
　　从下游来看，1-8月相较1-7月，钢材出口同比增速下降，基建、制造业投资略有放缓，地产依然低迷。2025年1-8月基建投资完成额同比+5.42%，增速较1-7月下降1.87 pct，房地产开发投资完成额1-8月同比-12.90%，降幅较1-7月扩大0.90pct，房屋新开工面积1-8月同比-19.50%，降幅较1-7月扩大0.10 pct。此外，2025年1-8月，制造业投资同比+5.10%，增速较1-7月放缓1.10 pct，钢材出口1-8月同比+10.00%，增速较1-7月下降1.40pct。
　　建材化工：8月水泥产量同比降幅扩大，化工耗煤同比增速放缓。2025年8月，全国水泥产量1.5亿吨，同比-6.20%，同比降幅相较7月扩大0.60 pct；2025年8月化工行业合计耗煤（甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇）3433.12万吨，同比+15.14%，同比增速较7月