宏觀專題：《美國就業：是否有失速風險》2025-09-15 
　　美國正經歷歷史上最緩慢的一次失業率上行。這種現象源於勞動力市場處於歷史罕見的狀態轉換——從供給約束轉向需求約束。
　　勞動供需兩端同步變化的“緊平衡”難以維繫。在勞動力需求放緩的背景下，移民驅逐和退休潮導致的勞動供給同步減少是“緊平衡”得以維持的主要原因。然而，這一狀態也很快將被打破。
　　就業市場拉響失速警報，貨幣政策重啟降息，需要政策輕輕“踩下油門”。我們估算，平衡新增就業人數（使失業率保持在當前水準的月均新增就業人數）為15-18萬人。近一年的月均新增就業（12萬人）已經低於該區間。需要關注9月議息會議美聯儲對年內失業率的預測調整，如果仍然保持4.5%的預測水準，意味著聯儲對失業率上升幅度的容忍度較為有限，不排除年內降息節奏會更加“鴿派”。