專題研究：《從五浪到M頂調整:技術分析視角下的本輪回調》2025-09-10 
　　回顧來看，2023年以來至2025年初，國債期貨或已走出了一輪較為完成“五浪”並轉向調整浪。2025年2-3月的債市回調則構成第一輪調整浪。回到當下，本輪國債期貨在從第五浪轉向調整浪的過程中形成“M頂”形態，在此基礎上，我們嘗試尋找歷史上與當前形態較為相似行情（即頂部形成M型結構）進行對比：①2015年8月至2016年的國債期貨：觸頂後的第一次下跌和第二次下跌分別為前期漲幅的13%、33%。②2006年8月至2007年的上證指數：觸頂後的第一次下跌和第二次下跌分別為前期漲幅的19%、30%。參考歷史上相似行情來看，五浪高點到第二次下跌的跌幅往往為前期漲幅的30%-35%左右。
　　行業專題研究：煤炭《從全球視角看電力供需，煤電仍是壓艙石》2025-09-11 
　　投資建議：我們認為全球缺電現象頻發的根本原因在於全球電力需求高速增長，而供給端的結構性瓶頸卻並未同步得到有效解決，新能源由於其不穩定性未能形成對電力需求穩態支撐的能力。因此我們判斷，以煤電為代表的傳統能源發電仍是未來中長期全球電力系統的壓艙石。從煤炭行業推薦角度，我們繼續推薦行業盈利底部業績遙遙領跑並兼具國企改革邏輯的中國神華、中煤能源、兗礦能源、陝西煤業、晉控煤業。