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　　中國自動駕駛–硬件：激光雷達迎來爆發性增長
　　激光雷達作為自動駕駛的核心傳感器，憑藉高精度與高可靠性成為多傳感器融合方案的關鍵組成。目前自動駕駛感知技術主要分為兩大路線：純視覺方案與多傳感器融合方案。相比僅依賴攝像頭的純視覺方案，激光雷達能顯著提升系統在極端天氣及光線敏感場景下的感知能力與可靠性。
　　中國廠商主導全球市場。根據Yole報告，受自動駕駛快速發展驅動，2024年全球激光雷達銷量達170萬台，預計2030年將突破1,700萬台，年均複合增長率超過45%。在ADAS激光雷達競爭格局中，中國製造商呈現高度集中化態勢，合計佔據超過90%市場份額。按品牌劃分，禾賽、速騰聚創、華為與圖達通位列前四，市佔率分別為33.0%、27.4%、30.2%及9.3%。
　　禾賽集團（HSAIUS，28.57美元，市值43.6億美元）率先實現盈利。其產品線覆蓋自動駕駛、Robotaxi及機器人多種場景，目前已與全球22家汽車製造商建立合作，涉及超過120款車型，客戶包括理想、小米、比亞迪等知名品牌。2025年第二季度營業額達7.1億元人民幣，同比增長54%，毛利率為42.5%。上半年激光雷達出貨量達55萬台，已超越2024年全年水平。透過規模化效應、自研芯片與自主生產，公司於上半年實現調整後淨利潤4,400萬元人民幣，成為全球首家達成年度盈利且經營現金流轉正的激光雷達企業。
　　速騰聚創（2498 HK，42.74港元，市值202億港元）臨近盈利拐點。其產品應用於自動駕駛、無人配送及機器人領域，已獲得比亞迪、極氪、廣汽埃安等30家車企訂單，累計斬獲133個定點項目，覆蓋日本、北美及欧洲市場。2025年第二季度激光雷達出貨量15.8萬台，同比增長28.6%，營業額4.6億元人民幣，同比增長24.4%，毛利率維持27.7%。季度淨虧損收窄至約5,100萬元人民幣，市場預期最快將於2025年第四季度實現盈利。近期公司激光雷達接入NVIDIADrive生態系統，可顯著縮短測試週期與產品驗證流程。
　　華為作為中國科技巨頭，2025年上半年激光雷達裝車量達26萬台，市佔率位居第二。值得關注的是，華為激光雷達僅供應其自有鴻蒙智行汽車生態（如AITO問界與享界系列）。
　　我們的觀點：中國新能源汽車市場競爭正逐步轉向技術維度，尤其是自動駕駛能力。現階段新車型普遍支持L2級自動駕駛，並大量融入更高階功能。該技術標準通常要求每車至少配置1顆激光雷達，部分車型甚至採用2顆。隨著規模化應用推動成本下降，激光雷達有望下探至20萬元人民幣以下價格區間。
　　在此背景下，我們看好禾賽的領先優勢，因其具備激光雷達產品快速迭代能力、大規模自動化生產實力以及與全球車企的穩固合作關係。該股目前對應2026財年及2027財年的預測市盈率分別為41.1倍與26.2倍。（研究部）