非凡領越（933 HK，股價HK$0.69，市值69億港元）管理層交流紀要
　　我們近期與非凡領越管理層會面，探討公司最新發展與前景。非凡領越擁有並經營多個服裝及運動品牌，包括Clarks、Bossini及Testoni，同時享有Haglfs在中國的經銷權。李寧先生為非凡領越最大股東，持有67.3%股權，而非凡領越亦持有李寧公司（2331 HK）12.53%股份。
　　Clarks：為擁有200年歷史的英國休閒鞋履品牌，佔非凡領越總收入超過85%。目前美國市場佔該品牌收入50%，英國（30%）、欧洲（10%）、中國（5%）、日本與韓國合計（3%）、東南亞（2%)。
　　品牌計劃鞏固歐美核心市場，同時拓展亞太及其他新興市場。在美國，Clarks將維持穩健的門店擴張策略，重點佈局奥特萊斯店，並持續聚焦中低價位產品。為減輕美國關稅影響，公司已降低折扣力度。同時，品牌通過新增南非、墨西哥、越南及澳洲等經銷合作夥伴開拓新市場。在中國，Clarks推行「China for China」策略，根據市場趨勢與消費者喜好，開發適合中國消費者的產品。今年計劃在中國開設39家聯營店鋪、1家標準門店及2家奥特萊斯店。
　　Bossini：品牌正通過產品與銷售渠道革新，將傳統形象轉型為年輕化、時尚運動品牌Bossini.X。自營門店擴張放緩，持續關閉表現不佳的Bossini門店，同時以新品牌形象開設Bossini.X門店以配合新品定位。品牌積極發展休閒運動服飾，贊助中國國家自行車隊及香港自行車隊，深化與目標客群連結。2025年3月，非凡領越完成Bossini私有化，以提升營運靈活性並支持品牌轉型。
　　Haglfs：為瑞典高端功能性戶外品牌，非凡領越與萊恩資本共同持有大中華區獨家營運權。品牌於2025年上半年開始發展中國內地線下市場，預計年內在中國內地開設約20家實體門店以逐步擴大覆蓋。
　　1H25業績回顧：收入同比下跌6%至48億港元。其中Clarks收入下降5%至41億港元，Bossini因渠道升級影響同比大跌47%至1.4億港元。儘管毛利率同比收窄0.6個百分點至45.9%，但透過營運成本控制，經營利潤轉正至8,300萬港元。由於期內增持李寧公司股權至12.53%，淨利潤同比增長61%至1.81億港元，淨利率達3.8%。
　　我們的觀點：非凡領越持續佈局多元化品牌組合，拓展鞋履及戶外服飾等領域以增強業務韌性，但新品牌的收入貢獻及跨品牌協同效應仍需時間顯現。
　　儘管線下門店擴張與渠道升級有望提升市場滲透率及長期競爭力，短期內或導致營運成本上升及收入波動。非凡領越目前持有淨現金6,100萬港元。