事项：
　　9月9日，人社部发布《2025年二季度全国企业年金基金业务数据摘要》。截至2025Q2，企业年金积累基金规模达到3.84万亿，近三年累计收益率为6.27%。
　　评论：
　　企业年金规模较Q1提速增长，建立企业、参与职工环比增速放缓。截至2025Q2，企业年金积累基金规模达到3.84万亿，环比2025Q1增长3.11%，增幅环比扩大0.73pct。从覆盖面来看，建立企业数量达到17.24万个，环比2025Q1增加2.44%，增幅环比收窄3.19pct；参加职工环比+0.42%至3305万人，增幅环比收窄1.09pct。
　　截至2025Q2，企业年金近三年累计收益率达到6.27%，环比-1.19pct。企业年金2025Q1开始披露长周期收益率指标，预计主要受长钱长周期考核相关政策引导。
　　（1）分计划类型看，单一计划资产金额占比89.7%，近三年累计收益率表现略低于平均值，为6.22%；集合计划资产金额占比10.3%，近三年累计收益率6.79%。
　　（2）分组合类型看，固定收益类组合资产金额占比14.2%，近三年累计收益率高出平均值3.93pct，为10.2%，预计主要来自非标资产贡献；含权益类组合资产金额占比85.8%，近三年累计收益率5.76%，低于平均值0.51pct，预计主要受2022-2023年权益市场波动影响。
　　展望：2025Q2企业年金规模提速增长，预计来自资产、领取双轮驱动。权益投资或受益于市场活跃度提升、风格切换中把握主题结构性机遇，同时本季度领取金额环比有所下降。近三年收益率环比下行，预计主要受2022-2023年历史权益市场波动所影响。结合从重仓看四类长钱风格系列研究，我们认为企业年金股票投资风格轮动较为显著，预计风偏相对更高、投资行为市场化，在本轮权益市场行情中或有望持续收益。
　　风险提示：长端利率加速下行、权益市场波动、老龄化加速、政策变动。