市场回顾：2025/9/8-2025/9/14，主要指数沪深300上涨1.38%，上证综指上涨1.52%，创业板指数上涨2.10%。2025/9/8-2025/9/14沪深两市主板A股日均成交额14,089.46亿元，较上周下降10.8%；截至9/11两融余额23,404.25亿元，较上周上涨2.3%。2025/9/8-2025/9/14申万银行指数周跌0.66%，跑输沪深300指数2.04pct。
　　银行周观点：社融增速回落，居民存款继续脱媒。8月社融结束了年初以来同比增速持续上升的态势，较7月增速下降0.2pct至8.8%。社融增速回落主要由于去年同期政府债高基数拖累，今年政府债靠前发力，而去年政府债则在8月之后连续高增，预计后续几个月社融增速仍有可能继续回落。从单月增量来看，贷款仍然是社融增长主要拖累项。8月社融新增2.6万亿，同比少增4630亿，其中社融口径实体经济贷款/直接融资分别同比少增4178亿、-2554亿元，表外融资/其他融资则分别同比多增998亿元/582亿元。从累计增量来看，考虑实体需求仍未明显回暖叠加银行主动调整信贷投放节奏，政府债支持力度也是近5年来最大。2020-2023年，每年1-8月信贷/政府债累计增量平均在11.4/4.4万亿元，2024年1-8月信贷/政府债累计增量分别为8.6/5.4万亿元，2025年1-8月信贷/政府债累计增量分别为7.7/9.6万亿元。
　　从单月信贷结构来看，居民端信贷需求较弱，而企业端则有所改善。人民币贷款当月新增5900亿元，同比少增3100亿元，其中居民/企业贷款分别新增303/5900亿元，同比分别少增1597/2500亿元。1）居民部门：居民短贷/中长贷新增105/200亿，同比少增611 /1000亿，目前居民消费贷需求仍偏弱，9月1日消费贷财政贴息正式施行，叠加“以旧换新”补贴政策，有望释放部分消费贷款需求；居民中长贷方面，按揭投放以二手房成交为主，并且按揭提前还款趋势仍存。8月30大中城市商品房成交面积同比下降9.9%，降幅较7月收窄。2）企业部门：企业短贷/票据/中长贷新增700/531/4700亿，同比分别多增2600亿/少增4920亿/少增200亿。银行主动调整对公信贷结构，大量压降低收益票据，不过企业短贷与中长贷增长均有所改善。剔除票据后，企业实体贷款同比多增2400亿。
　　存款利率下降，风偏上行，居民存款搬家持续。在多轮存款挂牌利率下调之后，多家银行3年期定期存款利率已不到2%，同时7、8月股市上行阶段，市场风偏上行（通信、电子、计算机等与科技相关板块涨幅较好，银行板块则继续回调），居民存款搬家持续。8月人民币存款新增2.1万亿，同比少增1600亿。其中，居民/企业存款新增1100 /近3000亿，同比少增6000/约500亿；非银存款新增1.2万亿，同比多增5500亿。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行整体仓位有所提升，但欠配幅度仍然较大。考虑中长期资金入市+公募基金改革，制度层面推动银行后续仍有增量资金，建议一揽子配置：1）红利策略中途未半，银行中长期投资价值持续。大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划。股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。推荐国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行。同时关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，建议关注浦发银行。2）经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行基本面和估值有更大弹性。系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动经济结构转型，带动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。