一、工业金属
　　1、行业观点1：美初次申请失业金人数超预期，降息预期升温，金银创新高事件：本周，美国劳工统计局（BLS）发布的最新生产者价格指数（PPI）报告显示，8月PPI意外下降0.1%，低于华尔街经济学家预期的0.3%增幅；而美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅和市场预期一致。而根据美国劳工统计局数据，美国上周首次申请失业金人数为26.3万人，彭博预估23.5万人，前值23.7万人，该数据为自2021年10月以来的最高水平。
　　观点：我们认为美国PPI远低于预期、CPI虽小幅回升但核心稳定，首次申请失业金人数超预期且跃升至近四年最高，加剧了市场对美联储降息预期的升温，当前芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计下周降息25个基点的概率超过90%，且有不到10%概率是预期降息50个基点，看好降息周期背景下贵金属价格表现。长周期看，在逆全球化趋势下，美元信用体系的弱化或彰显贵金属长期价值，央行持续购金支撑黄金长期需求，而中国央行黄金储备占比远低于全球平均水平，未来中国央行黄金仍有上行空间。短周期看，在降息周期附近，贵金属价格较为强势，当前伴随美联储降息预期持续升温，叠加全球地缘政治风险以及各种不确定性因素带来的避险需求提升，贵金属价格或保持长牛，其中白银受降息&避险&金银比修复预期，价格弹性空间大，重点关注金银标的机遇。
　　行业观点2：铝库存拐点临近，关注降息机遇&旺季来临下对铝价催化
　　事件：根据SMM数据，库存方面，铝棒9月11日国内主流消费地电解铝锭库存录得62.5万吨，较本周一去库0.6万吨，环比上周四去库0.1万吨；9月11日国内主流消费地铝棒库存13.25万吨，较周一下跌0.2万吨，较上周四下跌0.75万吨；下游需求方面，本周下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.4个百分点至62.1%，“金九”效应持续强化；成本方面，本周氧化铝现货价格维持窄幅运行，电解铝即时成本环比变化甚微，较上周四下跌约11元/吨至16738元/吨；利润方面，本周电解铝即时理论利润环比上涨432元/吨至4422元/吨。
　　观点：我们认为降息预期强化+国内铝社库下降+亚洲LME铝提货量连续大增，带动本周铝价突破21000元/吨。当前在美联储降息预期持续强化下，宏观预期改善带动铝价走强；而LME以及国内铝锭库存均处于历史低位，低库存进一步催化铝价强势运行；从基本面的角度，当前电解铝面临供给强约束、需求有韧性两方支撑，伴随下游开工数据逐步回暖，旺季效应逐步显现，铝基本面持续好转。后续建议关注库存拐点的出现和“金九银十”铝消费旺季预期逐步兑现对铝价的强催化。
　　我们持续看好电解铝板块红利资产属性，建议重视高分红优质标的。受国内电解铝供给强约束、需求有韧性、成本端下行趋势，电解铝板块利润有望维持高位，而电解铝企业总体已经进入现金流持续修复、较强盈利稳定性以及分红比例逐步提升的阶段，行业股息率总体维持高位，建议关注优势分红标的。
　　行业观点3：铜矿山供应扰动不断，低TC持续对高成本冶炼产能形成挤压，叠加降息周期，铜价中枢有望走高
　　事件1：根据SMM，Freeport发布公告称，当地时间9月8日周一晚10时，印度尼西亚中巴布亚省Grasberg崩落式地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故，导致矿井内部分区域通道中断，正在从事矿山开发作业的七名承包商员工受困。目前已确定受困人员位置且其身体状况良好，救援队伍正在清理通道以确保安全快速撤离，同时已启动各项支援保障措施。矿区所有其他人员经确认均处于安全状态。为优先保障七名承包商员工的安全撤离，Grasberg矿区已暂停全部采矿作业，根据Grasberg2025年产量指引，铜产量约为75万吨。
　　事件2：根据SMM，JXAdvanced Metals因精矿紧缺与TC/RC跌至低位侵蚀利润，计划在2025财年将电解铜产量较原计划下调数万公吨。长期来看，公司可能收缩其约45万吨/年的冶炼能力，并加速向回收与半导体材料转型。这一减产计划将对全球铜市场产生影响，尤其是对中国市场的影响较大。JX约半数精炼铜出口中国，若减产将收紧日本对华供给，但中国新增冶炼产能和与安托法加斯塔达成的“零加工费”交易可能会继续压低全球TC/RC并挤压海外冶炼厂。
　　观点：我们认为降息预期强化+铜矿供应扰动不断+低TC对高成本冶炼产能的挤压、出清，铜价中枢有望逐步上行。
　　2、股票观点：看好贵金属、铜、铝板块的表现
　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存9.4万吨，环比上周增加12203吨，COMEX库存310487吨，环比上周增加5142吨；铜库存LME15.40万吨，环比上周减少4000吨；本周四，全球社会显性库存61.3万吨，环比上周四增加2790吨。重点推荐贵金属板块的中金黄金、赤峰黄金、山金国际、山东黄金，建议关注招金矿业、西部黄金；白银推荐兴业银锡，建议关注盛达资源；铜板