物流快递：反内卷催化快递高质量发展，量价边际改善持续性或超预期。数据跟踪：9月1日-9月7日，邮政快递累计揽收量约38.56亿件，周环比+0.03%，同比+9.20%；累计投递量约38.21亿件，周环比-0.23%，同比+10.98%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，反内卷政策或加码提振行业盈利预期。根据《2025年8月中国快递发展指数报告》，8月，发展规模指数为567.4，同比提升11.2%；从分项指标看，预计8月快递业务量将同比增长12%左右，业务收入将同比增长6%左右。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：9月11日，顺丰科技在中国国际服务贸易交易会中，正式发布了“顺丰百川”数智化供应链平台。针对全球企业日益增长的“出海”与“全球化”的发展需求，“百川”数智化供应链平台具有的“行业化”、“数智化”、“国际化”特点，可以帮助各行各业的企业在全球范围内实现具有竞争力的供应链布局，高效、高质量地达成供应链履约要求。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。
　　航空机场：关注淡季及中秋国庆小长假出行需求变化。数据跟踪：1）日均执飞航班量：9月8日-9月12日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2238.00、2287.40、1654.60、714.00、542.00、323.00、382.20架次，周环比分别+0.22%、+0.31%、+4.38%、-2.42%、+0.53%、+3.15%、+1.92%，同比分别+2.39%、+1.58%、+3.11%、+3.12%、+24.64%、-2.33%、+13.32%。2）平均飞机利用率：9月8日-9月12日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.60、7.90、7.90、8.10、8.90、7.20、6.90小时/日，周环比分别+1.33%、持平、+3.95%、-2.41%、+1.14%、+4.35%、+4.55%，同比分别+1.33%、-1.25%、+2.60%、+1.25%、+18.67%、-5.26%、+9.52%。本周观察：根据航旅纵横，截至9月8日，今年中秋国庆假期国内航线机票预订量超326万张，日均机票预订量较去年同期增长超26%。今年中秋国庆假期的出入境航线机票预订量已超116万张，日均机票预订量比去年同期增长约15%。随着中秋国庆小长假到来，航空出行需求有望提振。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价回暖，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），彼时航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。
　　基础设施：关注优质红利标的调整后的绝对收益配置价值。数据跟踪：1）公路：9月1日-9月7日，全国高速公路累计货车通行5436.00万辆，周环比-1.03%，同比-0.61%。2）铁路：9月1日-9月7日，国家铁路累计运输货物7904.30万吨，周环比-1.18%，同比+4.07%。3）港口：9月1日-9月7日，监测港口累计完成货物吞吐量2.60亿吨，周环比-5.43%，同比+7.21%；完成集装箱吞吐量664.60万标箱，周环比+0.85%，同比+13.35%。4）长端利率：截至2025年9月12日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.87%、2.18%，周环比分别+4bp、+7bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。
　　航运贸易：油运指数持续上涨可期，持续看好旺季投资机会。数据跟踪：1）集运