本周关注：航运方面，关注油运景气上行；基础设施方面，关注红利标的调整后配置价值；航空方面，关注25-26年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注25年价格竞争情况和行业估值修复潜力。
　　航运：9月货盘集中释放，油运运价涨势强劲。集运方面，美西运价触底回升，国庆节前海外零售商备货，美西运力过剩有所消化，9月中下旬推涨200-500美金/FEU。油运方面，VLCC运价保持强劲，本周涨至6万+美元/天，主要因中东及西非货盘集中释放，同时国内屯库需求提升，船东挺价信心增强；如。近期干散货景气度相对平缓，关注年底新矿山投产对干散的带动。关注中远海能、招商南油的短期上行弹性，如周日OPEC+会议宣布继续增产，后续仍有催化；关注受益于风电及汽车出口的中远海特；中期看好高股息标的中谷物流。
　　基础设施：关注红利标的调整后带来的配置机会。我们认为头部高速Q2及全年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化。由于前期估值相对处于高位叠加市场风格变化，近期头部高速调整幅度超预期，股价调整后股息逐渐回归至4%以上，股息率具备吸引力，对于绝对收益投资者来说已进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块估值提升空间，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。推荐标的：招商公路、皖通高速、青岛港、招商港口。
　　航空：受暑运结束叠加国内重大活动影响，本周主要指标环比回落较快，客流增速收窄。1）高频数据表现上看，客流同比增速收窄、旅客周转量同比增长3.7%，国内裸票价同比跌幅扩大至1.5%。2）供需基本面角度，暑运供给端低增速已经初步得到验证。暑运以来民航运力（ASK）增长维持在5%左右,本周运力增速仅3.3%，飞机利用率回落至8小时（不含滑行），同比24年基本持平，预计后续供给仍将维持较低增速。3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7月22日，2025年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好2025年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”竞争。4）7月由于需求增长乏力、基数较高，核心收益表现同比承压，8月以来随着需求的释放和基数降低，数据较7月呈现修复趋势，当前股价处于年初以来相对低位，关注后续供需修复、“反内卷”政策及原油增产等对股价的催化作用。推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。
　　快递：“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复，关注后续价格修复的持续性。1）需求仍维持较高增长。2024年行业件量增速超20%，2025年前7月快递业务量增长18.7%，其中7月快递业务量同比增长15.1%，全年件量仍有望维持双位数增长。2）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。25年上半年，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放，推动估值大幅修复：5月初义乌快递低价率先实现小幅修复；7月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于8月初启动涨价；8月底义乌启动涨价，此后华中、华北多个区域价格环比修复，建议持续关注“反内卷”政策和快递行业价格修复的持续性。推荐标的：中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股。
　　物流：本周TAC上海出境空运价格指数周环比+3.6%，同比-7.5%。中国外运（A股）公告出售资产，25年或将确认较大非经常收益，对分红有积极贡献，推荐标的：中国外运（A股）。
　　风险提示：人民币大幅贬值、油价大幅上涨、快递价格战恶化、重大海上安全事故、重大自然灾害等。