我们对2001年以来四轮美联储首次降息周期中恒生指数在政策公布前后60个交易日的走势进行了系统梳理与量化比较，主要结论包括以下三点：
　　第一，恒指在降息前后普遍出现阶段性反弹，但各周期表现存在明显差异。例如，在2001–2003年和2019–2020年周期中，降息前恒指已有所上涨；而在2007–2008年周期中，降息前则出现大幅下跌，反映出不同宏观情绪的影响。降息后，T+10至T+30通常是反弹较为集中的区间，其中2007–2008周期在T+20时反弹幅度达+28.73%，2024年同期也维持在+14.87%~+16.30%。相反，在2019–2020周期，受疫情影响，降息后T+10至T+30持续为负。整体来看，恒指在多数降息周期的T+10至T+30区间内具备显著的超额收益机会，尤其在流动性拐点或经历前期深度调整后反应更为敏感。
　　第二，与标普500相比，恒指在降息后展现出稳定的超额收益和较高的胜率。在2007–2008周期中，恒指相对标普500在T+10至T+30区间的相对收益率持续扩大；2024年周期同一阶段也维持在+14%左右。2001–2003周期中，T+15至T+30内相对收益稳定在约+10.5%。即便在2019–2020周期，恒指相对标普的胜率仍达50%，未出现明显弱势。这表明港股对全球流动性改善、美元走弱及风险偏好修复具备同步响应能力。
　　第三，与A股基准相比，恒指在降息后的表现呈现明显的周期分化。在2007–2008周期，恒指相对沪深300在T+15至T+30的相对收益高达+35.43%；2001–2003周期相对上证指数同期收益也保持在+10%~+17%，胜率为79.17%。近两轮周期表现则明显转弱：2019–2020周期T+25跌至7.35%，2024年当前周期T+30为27.34%，胜率仅4.17%。这说明尽管港股对全球流动性变化更为敏感，但其相对A股的表现仍高度依赖于内地经济及盈利预期的改善。
　　综上所述，恒生指数在降息后的T+10至T+30交易窗口内通常呈现较强的反弹特征，且相对标普500具备统计上更具优势的超额收益结构；但其相对A股的表现则更依赖于宏观环境与结构性预期的共振，这一现象值得后续持续关注。
　　风险提示：
　　宏观经济不及预期、行业政策变化、海外市场大幅度波动等。