通常情况下，金融学的建模对象都是收益率R，而非资产价格P。但在A股牛市中向来有“消灭低价股”的说法，即股价本身成为了驱动股价涨跌的因素。
　　这一说法可能与A股的交易规则有关。按照当前的交易规则，对于在主板和创业板上市的股票，单笔申报数量应当为100股或其整数倍；科创板则要求单笔申报数量不小于200股，之后按1股递增；北交所则要求单笔申报数量应当不小于100股，之后也按1股递增。因此对于资金体量有限或偏小的投资者来说，高价股即意味着高仓位，如果想买入更多的标的，可能就只能选择股价更低的品种。
　　本轮行情启动以来，低价股（股价在两元或五元以下）的占比虽有所下降，但幅度并不大，与过去几轮牛市相比明显更高（参见图表1和图表2），反之高价股（股价在百元以上）的占比在6月23日以后倒是有明显提升（参见图表3）。
　　我们以低价股指数作为低价股的代表，低价股指数由收盘价最低的300只股票组成（需满足一定的其他条件）。图表4展示了当前低价股指数成分股的股价分布情况，大部分股票集中在2元至4元的价格带。
　　复盘低价股指数在2007年、2009年和2015年牛市的表现（参见图表5至图表7），可以得出以下几点结论：
　　（1）一个完整的牛市中，低价股通常会有2-3波超额收益。以2014年至2015年为例，低价股指数在2014年9月至年底、2015年4月和2015年6月都有较为明显的超额收益。
　　（2）牛市末期低价股并不一定存在超额收益，甚至可能大幅跑输大盘，例如2009年7月和2015年7月。
　　（3）牛市末期低价股的胜率也并不一定很高，上述三轮牛市的最后20个交易日中，低价股获得正收益的概率分别为39.2%、92.8%和42.9%（参见图表9）。
　　风险提示：历史经验不代表未来、市场大幅波动、经济增长不及预期。