综述：行业延续承压，盈利出现企稳
　　收入承压下滑，利润企稳修复。建材行业2025H收入同比下滑4.6%，毛利率同比上升1.8pct，费用率同比下降0.1pct，归属净利率同比上升1.3pct，对应归属净利润同比增长28.0%。2025Q2收入仍有下滑，利润延续修复，建材行业2025Q2收入同比下滑4.3%，毛利率同比上升2.6pct，费用率同比下降0.5pct，归属净利率同比上升2.2pct，对应归属净利润同比增长38.6%。分子板块而言，消费建材整体承压但存量链展现优势；周期品中玻纤受益结构性景气，价格底部上行；水泥受益煤炭成本下行，业绩同比显著回升；而玻璃景气低位，盈利继续处于历史底部。
　　消费建材：需求继续下行，存量链展现优势
　　整体继续承压，优质存量链企业展现竞争力。地产新开工、竣工仍处于下行通道，2季度整体收入下滑幅度与1季度类似，但优质存量链龙头体量较强竞争力，一方面源于二手房支撑；另一方面源于企业自身逻辑兑现，如三棵树零售新业态美丽乡村、马上住、艺术漆等逆势增长。2季度板块毛利率延续同比下降但降幅收窄，除原材料因素外，部分品类如建筑涂料、防水在此前激烈的价格竞争之后，价格战出现了一定放缓趋势，顺应反内卷风向，后续盈利有望逐步企稳。展望后续，消费建材存量品类兼具确定性和弹性，有望迎来需求修复和结构优化。
　　水泥：需求承压，但成本下行，盈利普遍增长
　　需求承压，低基数叠加低煤价支撑，2025H1行业盈利普遍有增长。在整体宏观投资放缓背景下，水泥需求表现也较为低迷，创下近年新低。2025H1全国水泥产量8.15亿吨，同比下降4.3%。不过，考虑到成本端煤炭价格存在较大幅度下行，水泥企业吨成本和吨毛利基本都有一定幅度改善，也是2025H1盈利改善的核心原因（2024H1行业盈利低基数也是一个因素）。
　　玻璃：景气低位，关注龙头价值重估
　　景气低位，关注龙头价值重估。浮法玻璃在需求承压下，行业价格持续下行，对应盈利同比下滑明显，但头部企业成本优势依然突出，后续关注冷修节奏以及需求预期的变化；光伏玻璃供需压力更大，3月因下游抢装价格小幅上涨后，价格开始一路下行，截至8月底行业深度亏损。短期玻璃库存回到低位预计价格有望反弹；药用玻璃行业受到集采节奏以及需求承压的影响，龙头收入增速继续同比下滑，后续关注集采政策调整，中期维度看好中硼硅渗透率继续提升。
　　纤维材料：玻纤盈利继续回升，碳纤维底部改善
　　风电景气驱动需求向上，玻纤碳纤维盈利改善。风电装机继续增长驱动纤维材料需求景气，尤其叶片大型化驱动碳纤维大幅放量。虽然玻纤出口有波动，但行业龙头受益高端风电纱产品结构优势，价格继续提涨，盈利继续回升，同时特种电子布开始规模放量。碳纤维在风电领域渗透提升，需求高速增长拉动企业产能利用率持续爬升，两大龙头中报均出现盈利底部改善。
　　新材料：板块整体修复，企业有所分化
　　新材料企业2025H收入同比增长13.6%，归属净利润同比增长45.8%。板块整体修复，企业有所分化，非洲本土建材龙头科达制造、工业涂料龙头麦加芯彩等企业业绩较优，石英链有所修复，保温链条有所承压。科达制造作为非洲建材（瓷砖、洁具、玻璃）白马龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，同时受益于非洲经济体的增长红利，业绩实现显著增长。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。