本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现强于市场。2025年8月29日至2025年9月5日期间，申万美容护理指数下滑0.8%，表现强于市场。其中，申万化妆品指数基本持平，强于申万A指1.4pct；申万个护用品指数下滑1.8%，弱于申万A指数0.3pct。
　　周观点：换季护肤拉开板块消费旺季，上市公司交流会指引发展方向。9月气候转凉，换季护肤开启H2板块消费旺季，9月秋季美妆消费节、十一长假大促、双11大促等板块消费盛典接踵而至，新一轮销售竞争预计将产生预期差，带来板块新的投资机会。上周上市公司交流会，汇集十余家美容护理公司，交流近况指引H2发力方向，展现业内公司对H2高预期。
　　本周重点回顾：毛戈平(1318HK)25H1业绩点评:国货高端美妆业绩高增，品牌势能强劲上扬。公司发布25年半年报，业绩高增符合预期。1）整体表现：25H1营收25.9亿元（同比+ 31% ），净利润6.7亿元（同比+ 36% ）。1）彩妆：25H1营收14.2亿元（同比+ 31.1%），底妆赛道持续发力，鱼子酱气垫、光感柔纱粉饼零售额均超2亿元；2）护肤：25H1营收10.9亿元（yoy+ 33.4%），大单品心智更强，鱼子酱面膜、奢华养肤黑霜零售额分别超6亿元（yoy+33%）、2亿元，新品黑金焕颜精华水营收超1600万元；3）香氛：25H1营收1141.3万元，闻道东方系列表现亮眼。4）化妆培训：25H1营收6731.2万元，同比下滑5.9%。
　　上美股份(02145HK)25H1业绩点评:净利润同增35%，营收百亿目标指日可待。25H1实现营业收入41.08亿元，同增17.3%；净利润5.56亿元，同增34.7%，逆势强劲增长。1）主品牌韩束：25H1营收33.44亿元，同比+14.3%，占总营收81.4%，作为核心增长引擎，其抖音平台月均GMV稳居美妆品类第一，多品类新品(洁面膏、洗发水）跻身细分类目TOP1，品牌力与产品力双升；2）新锐品牌newpage：25H1营收3.97亿元，同比+146.5%，成为婴童赛道核心增长点，618期间安心霜销量超33万瓶，叮叮舒缓喷雾、爽身露销量均破18万瓶，市场认可度快速提升。
　　新闻回顾：珀莱雅投资花知晓。2025年8月31日，珀莱雅通过旗下珀莱雅（海南）投资有限公司，以38.45%持股比例成为花知晓第二大股东，股权主要来自代工厂上海臻臣转让及新增投资，珀莱雅副总经理金衍华进入花知晓董事会。珀莱雅投资原因在于看好花知晓在Z世代中的影响力、产品力及海外潜力，旨在完善多品牌战略、打造业务生态，且花知晓将保持独立运营。花知晓2016年成立，聚焦“少女心”定位，2020年销售额破亿，2019年起布局海外，2023年欧美市场GMV达1000万元。此举也体现珀莱雅从参与投资基金转向自有投资平台，助力其“双十战略”（2035年进入全球化妆品行业前十），同时反映国货美妆从“单品牌竞争”迈向“生态竞争”新阶段。
　　投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV高增长，PE倍数相对较低的上美股份、珀莱雅、上海家化；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）母婴板块：圣贝拉、孩子王。建议关注：贝泰妮、华熙生物、新氧、水羊股份、逸仙电商。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+自有品牌板块推荐：若羽臣；建议关注：南极电商。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。