锂电：盈利拐点已现，供需优化助推复苏。1H25，53家样本公司合计实现归母净利润401亿元，同比+36%，2Q25实现归母净利215亿元，同比+21%，环比+16%，业绩复苏。电池、负极及结构件盈利稳健，正极迎来修复。行业整体资本开支持续收缩，供给扩张趋于理性，库存周转效率提升，叠加Q3排产环比增长（预计电池/正极等环节环比+6%~10%），供需结构优化将助推盈利持续回升，建议关注电池与材料环节领先企业。
　　储能：需求高增，出海加速。储能板块Q2业绩环比大幅改善，整体景气逐季回升。大储板块“总量增长、内部分化”，海外订单爆发：阳光电源、阿特斯等领先企业全球布局深化；中东、欧洲等市场贡献核心弹性。户储方面，欧美市场触底复苏，新兴市场政策与刚性需求驱动高增长，板块净利润同比+6.18%。工商储则头部集中效应显著，国内备案高增但收益率承压，海外政策驱动打开空间。我们建议重点关注海外储能需求的持续超预期潜力，以及欧美、中东、澳洲等新兴市场的订单落地情况，这将是板块估值修复的关键支撑。
　　风电：海陆共振，量利齐升。2025H1风电新增装机高增确认（同比+99%），驱动板块归母净利同比+21%，2Q25环比+64%，彰显旺季强度。陆风零部件迎量利齐升，毛利率同环比双升；海风链中塔桩环节业绩已率先释放，海缆虽暂承压，但存货与合同负债合计同增33%，Q3起弹性可期。风机招标价回升至1616元/千瓦，行业存货及订单增长明确，全年景气延续下盈利修复，建议布局海风产业链及毛利率改善显著的零部件公司。
　　光伏：供需逐步改善，静待行业复苏。供需方面：以限产和限价为主的行业自律行为有望改善光伏板块供需格局，光伏产业链价格有望筑底回升。硅料板块头部公司具备成本优势或将率先恢复盈利；电池环节由于存在技术迭代，供需格局相对较好。新技术：2025年BC技术或将放量，设备、主材以及辅材企业将显著受益；在企业新扩产能大幅下降的背景下，以降本提效为目的的升级改造手段如铜浆、0BB以及叠栅有较大弹性空间。
　　投资分析意见：新能源供给增速已大幅放缓，而全球绿色转型需求韧性强劲，行业周期处于复苏前夜。我们建议重点关注四条主线——1）周期成长：宁德时代/天赐材料/富临精工/金雷股份/尚太科技；2）技术创新：容百科技/当升科技/厦钨新能/爱旭股份/聚和材料；3）供给侧优化：通威股份/大全能源/隆基绿能/晶澳科技/协鑫科技；4）开拓AIDC第二主业：阳光电源/科士达/蔚蓝锂芯/金盘科技/德业股份/盛弘股份/科华数据。
　　风险提示：1）产业政策变动及贸易壁垒风险；2）行业竞争超预期加剧；3）技术迭代进程不及预期。