本期投资提示：
　　投资分析意见：我们认为行业基本面仍要耐心等待，白酒要经历筑底和磨底的过程，食品公司自下而上寻找结构性机会，进入9月旺季，餐饮等消费场景环比有所恢复，关注旺季需求恢复情况。维持个股观点，传统消费的头部企业经过调整，从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒、伊利青啤等大众品头部公司，受益于市场轮动，板块估值修复；具有新消费特点的食品个股后期将随业绩分化而分化，我们看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。白酒：展望三季度，消费场景边际略有恢复，但宏观需求复苏缓慢，预计下半年动销端压力仍然较大，行业进入去库存阶段，三季报仍有压力，不破不立。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒。大众品：成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，1、推荐估值处于低位的头部企业；2、关注新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，休闲食品、低度酒、饮料等品类的成长机会。重点推荐：伊利股份、新乳业、统一企业中国、卫龙美味、燕京啤酒、盐津铺子、青岛啤酒股份，关注东鹏饮料、涪陵榨菜等。
　　白酒板块：本周茅台批价散瓶1820元，周环比上涨25元，整箱批价1835元，周环比上涨15元，五粮液批价约840元，周环比下降；国窖1573批价约840元，周环比持平。白酒中报披露完毕，从25Q2看，白酒上市公司收入和利润增速降速明显，除茅台等少数几家头部企业外，大部分企业收入和利润出现同比下滑；现金流角度，大部分企业现金流变现弱于利润表，即销售回款增速弱于收入，经营性净现金差于净利润；整体看，更多企业在25Q2开始出清报表，释放压力。当前，从需求和动销角度，8月以来消费场景有所恢复，主要是商务场景，但整体需求恢复有限；价格，8月以来价格在缓慢下行，次高端以上价格带销售仍有压力，200元以下相对刚性，行业整体呈现结构下移态势；库存，库存水平整体较高，但由于渠道回款进货意愿已经很低，因此也很难加库存，在需求明显改善前，也难以明显去库存。对于三季度，我们预期报表仍然承压，关键看需求情况和大单品的量价表现，如果价格带下移过程中，需求出现明显的放大和承接，则行业底部特征会进一步明确。
　　大众品板块：维持观点，看好乳业成本下行，供需改善，政策助力下的趋势性机会，推荐伊利股份、新乳业。啤酒行业格局稳定，业绩确定，推荐燕京啤酒、青啤港股。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子。展望下半年，我们认为要关注两点，1、竞争加剧，由于需求复苏缓慢，部分领域可能面临竞争加剧，包括常温奶、零食等，建议关注企业费用投入情况；2、餐饮业的筑底复苏，特别是在可能的政策支持下，例如9月2日绍兴市发布了提振消费相关政策，如果后续有更多地区相关政策跟进，叠加场景恢复，餐饮业可能会筑底回暖，相关链条的底部公司或有修复机会。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。