周度聚焦：浅谈舍得酒业新机遇。上一轮调整期（2013-2015年）次高端白酒企业股价在2013年普遍出现大幅回调，年内主要次高端酒企股价平均降幅51%。对比之下，2021年至今次高端股价调整已历经3年有余，主要企业股价回落幅度普遍超60%，若以行业调整期开始前归母净利润计算估值，当前舍得酒业估值已接近上一轮低点。本轮调整期公司积极应对，坚持“3+6+4”营销策略，通过“唯一性、长期性、低投入、高回报、灵活性、可回收”六大策略，和“平台模式、加盟控价模式、KOL引领模式、团购直销模式”四大模式，达到“品牌提质、产品提价、销售增量”三大核心目的。产品端持续推动产品结构高端化，以低度新品自在舍得、T68补足增量，线下渠道因品施策，积极开拓线上渠道。年初以来公司以价格优先，稳定渠道利润水平和经销商稳定性，推动社会库存、动销持续向好，25Q2表端营收降幅度显著收窄。我们判断公司2H25有望迎来经营拐点。后续底部反转可期。
　　本周(8.25-8.29)食品饮料板块涨跌幅+2.1%，在申万一级行业中排名8/31，跑输沪深300指数0.6pct。子板块中零食、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+10.2%、+2.7%，啤酒、预加工食品涨跌幅排名靠后，分别为0%、-1.5%。个股方面，本周食品饮料板块55只个股上涨、63只个股下跌，分别占比46.6%/53.4%。（2）截至8月29日，食品饮料/白酒板块PE-TTM绝对估值分别为为21.9X/19.0X。相对估值（较沪深300）分别为1.58/1.38倍。（3）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至8.29）散瓶飞天茅台批价1795元，环周(较8.22)下降25元，整箱飞天茅台批价1820元，环周(较8.22)下降25元。普五/国窖1573批价为835/835元，环周持平/持平。
　　投资建议：（1）大众品方面：大众品行业渠道变革，消费者追求“性价比+高价值”。为适应消费趋势和渠道变化，我国大众品企业需关注性价比、健康、便捷、功能等需求，产品力强的细分赛道龙头有望受益。此外，大众品龙头出海亦存在发展机遇，核心推荐：天味食品、东鹏饮料、立高食品、燕京啤酒、新乳业、卫龙美味、盐津铺子、华润啤酒、伊利股份。（2）白酒方面：白酒历经四年调整期，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，板块进入中周期买点，股息率与十年期国债收益率比值较高，配置性价比显现。看好行业出清后需求面的恢复。核心推荐：山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。
　　风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题